20250405-广发期货-原油期货周报_宏观和基本面形成利空共振_短期油价预计偏弱运行为主_42页_3mb

原油期货周报总结

核心内容

本报告由广发期货能源化工团队发布，主要分析了当前原油市场的供需状况、宏观影响因素以及未来趋势。整体来看，原油市场面临多重利空因素，短期内预计偏弱运行为主。

主要观点

• 宏观和基本面利空共振：美国关税新政引发全球贸易链重构风险，抑制需求预期并放大市场恐慌情绪。OPEC+意外扩大增产，叠加非OPEC供应增量（如挪威、圭亚那），导致供应过剩压力显著。
• 短期油价偏弱运行：市场情绪持续低迷，期权端建议买入宽跨式策略捕捉波动率放大机会。预计短期市场仍由宏观情绪主导，油价重心下移。
• 未来一个月趋势：整体趋势为“先抑后扬”，需关注4月11日OPEC+产量政策会议及美国4月CPI数据对市场情绪的扰动。

关键信息

供应端

• OPEC+增产：5月增产目标扩大至41万桶/日，打破线性逐步解除减产计划，加剧供应过剩。
• 非OPEC供应：挪威、圭亚那等国原油出口量增加，美国对俄油买家加征500%关税，抑制贸易流。
• 俄罗斯出口：因制裁和港口维护，出口量低于四周均值，但俄油出口额周环比增长3%。
• 伊朗出口：受美国制裁影响，出口量可能下滑，但仍有部分油轮滞留马来西亚海域，显示供应仍具韧性。
• 委内瑞拉出口：对华出口创新高，但美国撤销雪佛龙开采许可，影响其出口前景。

需求端

• 亚洲需求：亚洲炼厂利润回落，美国炼厂开工率下降，航空煤油季节性回升难以抵消整体需求疲软。
• 欧洲需求：欧洲柴油裂解价差下降，炼能过剩与工业需求疲软共振。
• 美国需求：美国航煤裂解价差回升，隐含需求环比增加，但整体炼厂开工率下降，加工量减少。

库存端

• 美国库欣库存：累库速率超预期，压制近月合约，区域结构性矛盾加剧。
• 全球浮仓库存：出现剧烈波动，总量减少700.3万桶至5154.6万桶，西非区域单周降幅达486万桶。
• 亚洲库存：新加坡燃料油库存攀升，东西方套利窗口关闭。
• 欧洲库存：ARA柴油库存微降，但石脑油累库，显示需求分化。

市场情绪

• 恐慌情绪：期权与CTA机构看空情绪共振，市场进入极端超卖区间。
• 资金持仓：WTI与Brent资金多头持仓增加，空头持仓减少，管理基金净持仓显著增长，显示市场情绪逐步转变。

未来关键变量

1. 伊拉克、哈萨克斯坦：若其新减产计划未落实，实际供应增量可能远超预期。
2. 中国采购伊朗原油：中国民营炼厂能否通过灰色渠道维持伊朗原油采购，将影响出口收缩预期。
3. 阿拉斯加新租赁区开发：可能改变中长期供应格局。

风险提示

• 地缘风险超预期
• 美国商业库存大幅累库
• OPEC+超预期增产

原油期货价格波动区间

• WTI：[59, 70]
• 布伦特：[62, 75]
• SC：[420, 550]

亚洲成品油裂解价差走势

• 汽油裂解：整体回落，显示需求疲软。
• 柴油裂解：部分区域微降，但整体仍偏弱。

美国原油库存变化

• 原油产量：1358万桶/日，环比略有上升。
• 炼厂开工率：86%，环比下降。
• 商业原油库存：616.5万桶，环比上升。
• 库欣库存：237.3万桶，环比上升。
• 汽油库存：-155.1万桶，环比下降。
• 航空煤油库存：-145.2万桶，环比下降。

全球供需平衡展望

• 全球原油供需平衡：预计2025年全球原油供需平衡将小幅过剩，原油加工量增长预期下调。
• OPEC+原油产量：2025年预计维持40.7万桶/日，但需关注未来政策变化。

数据来源

• Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所

报告声明

本报告内容仅供参考，不构成买卖建议。投资者据此操作，风险自担。报告信息来源于公开资料，广发期货不对其准确性及完整性负责。