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油价带动为主：白糖周报（2026年3月23日—3月29日）

核心内容概述

本周报主要分析了2026年3月23日至3月29日期间，全球及国内白糖市场的供需格局、价格走势及交易策略。整体来看，白糖市场呈现震荡反弹趋势，价格受国际油价上涨影响，但国内市场需求疲软，导致白糖价格出现下行压力。

主要观点

国际市场表现

• ICE原糖05合约：本周收于15.75美分/磅，周涨幅为0.77%。
• 郑糖05合约：本周收于5481元/吨，周涨幅为0.31%。
• 基差情况：南宁现货与郑糖05合约的基差为-26元/吨。
• 巴西糖厂利润：配额外巴西糖加工完税估算利润为106元/吨。

供给方面

• 巴西：2025/26榨季截至3月上半月累计产糖4025万吨，同比增加17.1%。甘蔗单产增加，糖产量取决于糖醇比。糖醇价差收窄至1美分/磅，乙醇-糖价差回落至1.07美分/磅，糖醇利润相当，但糖厂仍以乙醇为主。
• 印度：2025/26榨季食糖产量预估被下调4.4%至2830万吨，较此前首次预估的2960万吨显著下降。预计乙醇分流量为310万吨，食糖净产量为2929.2万吨，同比增加12%。
• 泰国：2025/26榨季截至3月20日，产糖1120.15万吨，同比增加12.01%。
• 中国：国内糖产量预计上调至730-740万吨，广西25/26榨季累计收榨糖厂数达28家，收榨进度近四成。2026年1-2月累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨；1-2月糖浆与白砂糖预混粉进口合计14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅为31%。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：处于季节性消费淡季，需求偏弱。

基本面分析

• 国内白糖价格下跌主要源于自身基本面宽松，国产量上调，糖厂开始胀库，社会库存达到近几年峰值；同时1-2月进口量和糖浆预混粉量同比大幅增长。
• 国际油价上涨对国内白糖价格的影响只是价格中枢上移，尚不足以形成市场反转。

交易策略

• 建议：以观望为主。

风险提示

• 宏观因素：国际油价、地缘政治冲突等。
• 政策因素：进口政策、配额制度等。
• 天气因素：影响甘蔗产量和糖厂生产。
• 进口量变化：进口量增加可能对国内市场造成压力。

全球糖供需预期

• 南北半球同步增长：2025/26榨季全球白糖产量预计增长555万吨，出口量预计增长385万吨。
• 主要产糖国：巴西中南部、印度、泰国、中国等国的产量均呈现不同程度的上升。

国内白糖供需格局及价格展望

• 库存情况：国内期初库存和期末库存均有所上升，工业库存和国储糖库存也呈现波动。
• 进口情况：1-2月进口量显著增加，且预计2025/26榨季进口量将继续增长。
• 替代品进口：糖浆与白砂糖预混粉进口量同比增加，显示替代品对国内白糖市场的影响逐步增强。

关键数据与图表

• 巴西糖醇比：糖醇比大幅下调至46%以下，但尚未出现显著调整。
• 印度糖产量：预计2025/26榨季食糖净产量为2929.2万吨，同比增加12%。
• 广西产糖情况：2025/26榨季产糖量上调至730-740万吨，累计收榨糖厂数达28家。
• 进口量数据：2026年1-2月累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨；1-2月糖浆与预混粉进口合计14.22万吨，同比增加3.41万吨。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，具有丰富的农产品产业链研究与投资管理经验。

重要声明

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