20250409-山西证券-通信周跟踪_全球关税摩擦升级_把握自主可控和科技内需板块_13页_928kb

通信行业周跟踪总结（20250331-20250406）

核心内容概述

本周（2025年3月31日至4月3日），通信行业整体表现疲软，申万通信指数下跌0.79%。市场整体下跌背景下，细分板块中运营商、工业互联网和卫星通信表现相对较好，分别上涨1.76%、0.96%和0.34%。个股方面，东土科技、震有科技、三旺通信、光迅科技、源杰科技涨幅领先；移远通信、拓邦股份、广和通、宝信软件、瑞可达跌幅较大。

主要观点

1. 美国“对等关税”政策影响分析

• 美国单方面宣布对所有贸易伙伴征收10%关税，部分国家高达49%，引发全球资本市场避险情绪。
• 中国对美反制措施加征34%关税，通信设备制造业可能面临成本上升和需求萎缩的冲击。
• 但分析师认为，市场情绪放大了关税利空，应关注海外出口链反弹、算力价值风格调仓以及高端芯片国产替代机会。

2. 海外算力链：风险敞口有限，产品创新持续

• 北美客户数据中心全球分布，光模块对美直接出口占比仅为40%。
• 光模块企业已提前完成供应链调整，具备在泰国全面生产的能力。
• 美国对等关税中，“美国元素”占比超20%的产品可申请豁免关税，光模块等产品芯片多为客户指定，豁免比例较高。
• 上游环节如无源光器件、高速铜缆裸线不直接承担关税，转移成本低。
• 中国在精密光学组装、客户定制服务和敏捷制造方面具有优势，客户将分摊部分关税成本。

3. 科技内需与通信芯片供应链安全

• 运营商作为国内央国企AI投入的主力军，有望受益于AI算力网络对政企业务价值的重塑。
• AIDC、算力租赁等核心标的受益于芯片供应紧张和自上而下投资加码，具有类固收价值属性。
• 中国移动将发布智算互联双引擎GSE和OISA推进计划，推动“UEC”和“NVLINK”等自主可控技术发展。
• 通信设备上游国产替代进入深水区，高端ADDAs、PHY、基带、交换、射频前端等领域发展加速。

关键信息

投资建议

市场表现

• 上证综指：-0.28%
• 申万通信指数：-0.79%
• 科创板指数：-1.11%
• 沪深300指数：-1.37%
• 深圳成指：-2.28%
• 创业板指数：-2.95%

个股表现

涨幅前五：

• 东土科技：+9.31%
• 震有科技：+6.26%
• 三旺通信：+6.20%
• 光迅科技：+5.48%
• 源杰科技：+5.03%

跌幅前五：

• 移远通信：-10.66%
• 拓邦股份：-8.05%
• 广和通：-6.95%
• 宝信软件：-6.75%
• 瑞可达：-6.35%

海外动向

新闻公告

重大事项

• 4月2日：纵横通信拟减持，德邦科技拟回购。

公司公告

行业新闻

风险提示

• 海外算力需求不及预期；
• 国内运营商和互联网投资不及预期；
• 市场竞争激烈导致价格下降超出预期；
• 外部制裁升级。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师信息

• 高宇洋：执业登记编码S0760523050002，邮箱gaoyuyang@sxzq.com
• 张天：执业登记编码S0760523120001，邮箱zhangtian@sxzq.com
• 赵天宇：执业登记编码S0760524060001，邮箱zhaotianyu@sxzq.com

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