石油化工行业科创投资手册系列：科创板新材料企业解读，久日新材-20190425-华泰证券-17页_1mb

报告摘要

久日新材行业研究报告总结

核心内容

久日新材是国内最大的光引发剂供应商，拥有十余种光引发剂产品，共计约1.3万吨产能，2018年国内市场占有率约为30%。公司主要产品包括光引发剂、单体及其他精细化学品，其中光引发剂销售额占比达95.4%，是公司营收的主要来源。2018年公司实现营收10.05亿元，同比增长35.9%；净利润1.76亿元，同比增长247.8%。2019Q1营收4.11亿元，净利润0.94亿元。

主要观点

行业前景广阔
光引发剂作为光固化材料的核心组成部分，其在UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等领域的应用广泛。2017年国内光固化产品市场总产值约60-70亿元，其中UV涂料和UV油墨市场保持较快增长，CAGR分别为11%和12%。随着5G、PCB等产业的发展，光固化技术的需求将持续增长，预计至2024年全球UV涂料光引发剂需求将达11.3-15.0万吨。
环保政策推动行业集中度提升
随着国家对VOCs排放的严格限制，国内光引发剂行业供给端逐步收缩，中小产能退出，行业集中度提升。久日新材凭借技术优势和产能扩张计划，有望在行业中占据更主导地位。
公司具备多重优势
久日新材在技术、研发、生产及市场方面具有显著优势。公司拥有43项专利，其中发明专利37项，研发团队具备有机化学、物理化学等多领域专业背景。公司产品线丰富，可满足不同客户需求，同时具备较强的市场竞争力和客户认可度。
募投项目助力公司发展
公司拟发行不超过2781万股，募集资金13.95亿元，用于“年产87000吨光固化系列材料建设项目”和“光固化技术研究中心改建项目”。该项目将显著扩大光引发剂和单体的产能，满足市场需求，增强公司市场竞争力。
可比公司估值分析
可比公司包括强力新材、扬帆新材、广信材料，2019-2021年平均P/E分别为27倍、21倍、19倍。公司估值建议以PE法为主，关注下游应用拓展、产能扩张进度、毛利率走势及盈利水平变化。

关键信息

产品结构：公司主要产品为光引发剂，包括184、TPO、1173、907、DETX、ITX、369等，其中184和TPO为主要产品，2017年销量占比分别为11.7%和9.5%。
技术优势：公司具备多项核心技术，如一锅法合成TPO、184碱解与蒸馏工艺、低氯光引发剂控制技术等，提升生产效率和产品质量。
市场应用：光引发剂广泛应用于家具木器清漆、地板涂料、电子产品涂层、汽车内饰、光纤涂覆、印刷油墨等领域。
环保优势：光固化技术相较于传统热固化技术，能耗显著降低，且减少VOCs排放，符合环保政策趋势。
公司管理团队：高管团队多数具有南开大学学习和工作背景，具备较强的技术和管理能力。
股权结构：赵国峰先生为公司控股股东，持股23.7%，实际控制人赵国峰与王立新夫妇通过山东圣丰间接持股26.8%。