20151207-兴业证券-久日新材-430141.OC-打造UV固化领域中国新势力_22页_2mb

久日新材行业研究报告总结

核心内容概述

久日新材是一家专注于光引发剂、单体、齐聚物、紫外吸收剂、医药化工中间体等精细化学品的高新技术企业，目前已成为全球最大光引发剂生产企业，具备较强的行业引领能力。公司通过“整合+合作”模式，确立了在光引发剂行业的龙头地位，并不断拓展产业链，打造UV固化领域中国新势力。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 久日新材是集研发、生产、销售、服务于一体的高新技术企业，主要产品为光引发剂，占公司营业收入的90%以上。
• 公司总股本为7375万股，由赵国锋与王立新夫妇控制，持股比例为30.59%。
• 公司在2012年山东基地投产后迅速成为国内光引发剂行业第一，并在2014年并购了业内第二大生产商华钛化学，进一步巩固其行业地位。
• 公司目前拥有山东、常州、湖南三大生产基地，以及一个仓储物流中心，年供应量达万吨以上。

2. 主营业务

• 公司主营光引发剂的研发、生产、销售，同时涉及农药及其他精细化工产品。
• 光引发剂产品广泛应用于油墨印刷、家具建材涂料、家电涂料、汽车、电子、光学零件、光纤光缆、微电子等多个领域。

3. 行业发展趋势

• UV固化技术因其环保、节能、高效等优势，成为辐射固化产业的核心，预计未来全球UV固化配方产品消费量将持续增长。
• 中国UV固化在涂料与油墨行业渗透率仅为0.5%，远低于全球平均的1.7%~2%，未来有望大幅提升。
• 2015-2017年，UV固化产品消费量和市场规模预计持续增长，年复合增长率分别为6.44%和7.13%。

4. 公司发展战略

• 采用“内生+外延”模式，通过并购和扩张不断强化其在光引发剂行业的龙头地位。
• 通过研发和产品多元化，拓展至特种涂料、树脂、单体等领域，构建UV固化新材料体系。
• 与国际巨头建立技术合作，提升全球竞争力。

5. 公司竞争优势

• 研发能力强：公司拥有南开大学资深教授担任技术顾问，已获得多项国家专利，包括大分子光引发剂和适用于紫外LED光源引发剂。
• 营销网络完善：通过整合华钛化学的直销渠道和自身代理模式，公司建立了立体、全面的营销体系。
• 产品结构齐全：公司产品种类丰富，能够满足不同客户需求，提高客户粘性。

6. 盈利预测与估值

• 预计公司2015-2017年每股收益分别为0.86、1.11、1.49元，对应PE分别为21.6、16.8、12.5倍。
• 公司未来成长性良好，预计营业收入和净利润将持续增长，盈利能力和资产周转率稳步提升。

7. 风险提示

• 行业增长不及预期；
• 并购项目整合不及预期；
• 筹备项目研发进展不及预期。

关键财务数据

公司成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：2014年41.3%，2015E 24.6%，2016E 22.8%，2017E 29.1%。
• 营业利润增长率：2014年26.5%，2015E 23.3%，2016E 30.3%，2017E 36.5%。
• 净利润增长率：2014年24.4%，2015E 22.6%，2016E 28.3%，2017E 34.8%。

财务比率分析

结论

久日新材凭借其强大的研发实力、完善的营销网络和丰富的产品结构，成为UV固化领域的重要参与者。公司通过并购和扩张，增强了市场竞争力，预计未来将受益于UV固化行业的持续增长。首次覆盖给予“增持”评级。