20211220-国盛证券-降息的6点理解_开始了就不会轻易结束_2页

报告摘要

宏观点评总结

核心内容

12月20日，中国1年期贷款市场报价利率（LPR）下调5个BP至3.8%，为时隔20个月后的首次下调；5年期以上LPR未作调整。此次降息属于非对称降息，符合市场预期，表明货币政策正在转向宽松，后续仍有进一步宽松的可能。

主要观点

非对称降息
此次仅下调1年期LPR，而5年期LPR保持不变，是自2019年LPR报价改革以来第五次调整中唯一一次非对称降息。此前四次调整均是1年期与5年期LPR同步下调，且后三次紧随MLF利率下调。此次调整显示政策层面对不同期限利率的差异化调控。
降息原因与政策意图
下调1年期LPR主要出于两个考虑：一是银行负债成本已因两次降准而降低；二是三季度货币政策报告显示贷款利率上升，因此需要进一步降成本以支持稳增长。政策层面对“靠前发力”和“稳增长”的强调，进一步佐证了此次降息的必要性。
5年期LPR未调的原因
未下调5年期LPR是为了避免释放过强的房地产放松信号。当前房地产政策总基调仍为“房住不炒”，未来可能更多是稳地产而非全面放松，因此5年期LPR的调整将取决于房地产销售的实际改善情况。
货币政策转向宽松
本次降息叠加12月6日的全面降准，标志着我国货币政策已明显转向宽松。预计后续仍可能有降准和降息动作，具体节奏如下：
- 降准：春节前后或3月前后可能再次降准。
- 降息：最快1月中旬可能下调MLF或OMO利率。
- 5年期LPR：是否下调将视房地产销售情况而定。
宽信用与社融增速展望
当前信贷和社融仍受消费和经济疲软拖累，宽信用可能仍需等待。但随着政策宽松和专项债提前发行，社融增速有望稳中趋升，预计2022年第一季度可能升至10.5%-11%。

关键信息

LPR调整：1年期LPR下调5个BP至3.8%，5年期LPR保持4.65%不变。
政策背景：中央经济工作会议和三季度货币政策报告均释放了宽松信号。
市场影响：降息有助于支撑股市和债市，预计2022年政策环境对经济和市场较为友好。
风险提示：需关注疫情发展和政策执行力度的不确定性。

风险提示

疫情可能对经济复苏造成影响；
政策力度若出现超预期变化，可能影响市场预期。

作者信息

分析师：熊园
执业证书编号：S0680518050004
邮箱：xiongyuan@gszq.com

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投资评级说明

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