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合合信息2025年年度业绩报告总结

核心内容

合合信息（688615.SH）于2026年3月16日发布了2025年年度业绩报告。报告显示，公司在AI赋能产品矩阵和国际化战略的推动下，实现了稳健增长，尤其在海外业务方面表现突出。

主要财务数据

• 营业收入：2025年实现18.1亿元，同比增长25.83%；2025Q4实现5.06亿元，同比增长30.17%，环比增长9.96%，创单季新高。
• 归母净利润：2025年实现4.54亿元，同比增长13.39%；2025Q4实现1.03亿元，同比增长9.59%，环比下降10.95%。
• 扣非归母净利润：2025年实现4.02亿元，同比增长9.6%。
• 研发投入：2025年研发费用为4.74亿元，同比增长21.36%，研发费用率26.19%，同比降低4.61个百分点，显示营收增速高于研发投入增速。
• 营销费用：2025年营销费用为5.92亿元，同比增长37.88%，主要由于加大国内外市场推广力度。

产品与业务进展

C端业务

• 核心增长引擎：C端产品全年实现营收15.44亿元，同比增长28.11%，增速高于B端。
• 用户增长：截至2025年底，C端产品MAU达1.9亿，同比增长11.11%。
• 付费用户：累计付费用户为987.76万，同比增长32.78%，验证了用户付费转化率的提升。
• 产品矩阵：推出“蜜蜂试卷”、“QuziAI”面向国内外市场；健康领域推出AI饮食健康助手Appediet。

B端业务

• 稳健增长：B端产品实现收入2.57亿元，同比增长14.56%。
• AI赋能：TextIn推出具备自主处理文档能力的Agent（INTSIGDocFlow）；启信慧眼实现AI赋能。
• 商业大数据：启信宝汇总中国境内超过3亿家企业等组织机构的商业数据，提供超过1000项结构化数据属性，具备价值重估潜力。

海外业务表现

• 收入增长：2025年境外收入为6.24亿元，同比增长34.11%，增速高于境内业务的21.88%。
• 市场覆盖：C端核心产品已覆盖全球百余个国家和地区，拥有亿级用户，品牌影响力与用户体验持续提升。
• 未来潜力：海外市场仍有巨大增长空间，有望成为公司第二增长曲线。

投资建议

• 公司定位：智能文字识别与商业大数据领域龙头，同时在国内外市场均取得规模化用户与收入。
• 成长性：公司持续加大AI研发投入，推动产品创新与丰富产品矩阵。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.52/6.89/8.89亿元，同比增长分别为21.6%/24.7%/29.1%。
• 估值：当前股价对应PE分别为57.46/47.26/37.89/29.35倍，维持推荐评级。

财务指标预测

风险提示

• 技术研发进度不及预期
• 市场不及预期
• 政策推进不及预期
• 需求不及预期
• 行业竞争加剧

附录信息

• 股票代码：688615
• A股收盘价：186.39元
• 总股本：14,000万股
• 实际流通A股：9,667万股
• 流通A股市值：180亿元

分析师简介

• 吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验。
• 胡天昊：计算机行业分析师，北京邮电大学信息与通信工程硕士，2023年加入中国银河证券，专注AI及科技领域研究。

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