> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 合合信息2025年年度业绩报告总结 ## 核心内容 合合信息（688615.SH）于2026年3月16日发布了2025年年度业绩报告。报告显示，公司在AI赋能产品矩阵和国际化战略的推动下，实现了稳健增长，尤其在海外业务方面表现突出。 ## 主要财务数据 - **营业收入**：2025年实现18.1亿元，同比增长25.83%；2025Q4实现5.06亿元，同比增长30.17%，环比增长9.96%，创单季新高。 - **归母净利润**：2025年实现4.54亿元，同比增长13.39%；2025Q4实现1.03亿元，同比增长9.59%，环比下降10.95%。 - **扣非归母净利润**：2025年实现4.02亿元，同比增长9.6%。 - **研发投入**：2025年研发费用为4.74亿元，同比增长21.36%，研发费用率26.19%，同比降低4.61个百分点，显示营收增速高于研发投入增速。 - **营销费用**：2025年营销费用为5.92亿元，同比增长37.88%，主要由于加大国内外市场推广力度。 ## 产品与业务进展 ### C端业务 - **核心增长引擎**：C端产品全年实现营收15.44亿元，同比增长28.11%，增速高于B端。 - **用户增长**：截至2025年底，C端产品MAU达1.9亿，同比增长11.11%。 - **付费用户**：累计付费用户为987.76万，同比增长32.78%，验证了用户付费转化率的提升。 - **产品矩阵**：推出“蜜蜂试卷”、“QuziAI”面向国内外市场；健康领域推出AI饮食健康助手Appediet。 ### B端业务 - **稳健增长**：B端产品实现收入2.57亿元，同比增长14.56%。 - **AI赋能**：TextIn推出具备自主处理文档能力的Agent（INTSIGDocFlow）；启信慧眼实现AI赋能。 - **商业大数据**：启信宝汇总中国境内超过3亿家企业等组织机构的商业数据，提供超过1000项结构化数据属性，具备价值重估潜力。 ## 海外业务表现 - **收入增长**：2025年境外收入为6.24亿元，同比增长34.11%，增速高于境内业务的21.88%。 - **市场覆盖**：C端核心产品已覆盖全球百余个国家和地区，拥有亿级用户，品牌影响力与用户体验持续提升。 - **未来潜力**：海外市场仍有巨大增长空间，有望成为公司第二增长曲线。 ## 投资建议 - **公司定位**：智能文字识别与商业大数据领域龙头，同时在国内外市场均取得规模化用户与收入。 - **成长性**：公司持续加大AI研发投入，推动产品创新与丰富产品矩阵。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.52/6.89/8.89亿元，同比增长分别为21.6%/24.7%/29.1%。 - **估值**：当前股价对应PE分别为57.46/47.26/37.89/29.35倍，维持推荐评级。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 1,810 | 2,335 | 3,098 | 4,190 | | 收入增长率% | 25.8 | 29.0 | 32.7 | 35.3 | | 归母净利润（百万元） | 454 | 552 | 689 | 889 | | 利润增速% | 13.4 | 21.6 | 24.7 | 29.1 | | 毛利率% | 86.7 | 87.0 | 87.3 | 87.6 | | EPS（元） | 3.24 | 3.94 | 4.92 | 6.35 | | PE | 57.46 | 47.26 | 37.89 | 29.35 | ## 风险提示 - **技术研发进度不及预期** - **市场不及预期** - **政策推进不及预期** - **需求不及预期** - **行业竞争加剧** ## 附录信息 - **股票代码**：688615 - **A股收盘价**：186.39元 - **总股本**：14,000万股 - **实际流通A股**：9,667万股 - **流通A股市值**：180亿元 ## 分析师简介 - **吴砚靖**：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验。 - **胡天昊**：计算机行业分析师，北京邮电大学信息与通信工程硕士，2023年加入中国银河证券，专注AI及科技领域研究。 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。请投资者独立判断并谨慎决策。 ## 联系方式 中国银河证券股份有限公司研究院 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn