> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 合合信息 2025 年年报总结 ## 核心内容 合合信息（688615）于2026年4月22日发布2025年年报，整体业绩表现亮眼，显示公司在智能文字识别与商业大数据领域持续发力，业务结构优化，现金流显著改善，具备较强的盈利能力和成长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润增长显著 - **2025年全年**：公司实现营业总收入18.10亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%；扣非归母净利润4.02亿元，同比增长9.60%。 - **2025年第四季度**：营业总收入5.06亿元，同比增长30.17%；归母净利润1.03亿元，同比增长9.58%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长4.90%。 ### 2. 业务结构分化，C端仍是核心增长点 - **智能文字识别C端产品**：实现营收14.86亿元，同比增长30.27%，毛利率达89.78%，同比提升2.02个百分点，成为公司主要利润来源。 - **智能文字识别B端产品**：实现营收0.87亿元，同比增长16.17%，毛利率71.53%，同比提升9.21个百分点，反映产品标准化转型成效。 - **商业大数据C端产品**：营收同比下降10.18%，受流量与变现压力影响。 - **商业大数据B端产品**：营收同比增长13.75%，受益于供应链风控、金融风控等场景渗透。 ### 3. 毛利率提升与现金流改善 - **综合毛利率**：2025年达86.70%，同比提升2.43个百分点，主要得益于C端业务比重提升及B端产品标准化带来的成本效率改善。 - **现金流表现**：经营活动现金流净额达6.06亿元，同比增长33.10%，销售回款19.88亿元，收现比达109.85%，较上年上升3.63个百分点，反映公司现金流管理能力增强。 ### 4. 技术与产品持续迭代，全球化布局深化 - **C端产品**：围绕“智能扫描领先力、文档管理智能化、全平台一站式服务”持续升级，扫描全能王、名片全能王、启信宝等产品月活达1.90亿人，同比增长11.11%；累计付费用户约987.76万人，同比增长32.78%；用户付费率由2024年的4.4%提升至2025年的5.2%。 - **B端产品**：以TextIn和启信慧眼为核心，覆盖制造、金融、医药、能源、汽车、贸易等行业，提供票据识别、证照核验、供应链风控、金融风控等解决方案，客户覆盖数千家企业，日均风险扫描量超2,000万次，具备规模化复制基础。 - **技术投入**：公司持续在多模态大模型文本智能与AI Agent方向投入，推动产品矩阵完善与全球化布局。 ## 关键信息 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**： - 2026-2028年营收预计分别为22.98亿元、28.82亿元、35.76亿元。 - 归母净利润预计分别为5.70亿元、7.35亿元、9.19亿元。 - **财务指标**： - **每股收益**：2025年为3.24元，2026-2028年预计分别为4.07元、5.25元、6.56元。 - **P/E**：2025年为59.81，预计2026-2028年分别为47.68、36.95、29.57。 - **主要财务比率**： - **毛利率**：2025年86.70%，预计2026-2028年分别为87.01%、87.44%、87.72%。 - **净利率**：2025年25.10%，预计2026-2028年分别为24.79%、25.51%、25.69%。 - **ROE**：2025年15.54%，预计2026-2028年分别为17.82%、20.66%、22.92%。 - **资产负债率**：2025年24.41%，预计2026-2028年分别为25.53%、25.15%、25.16%。 - **流动比率**：2025年3.91，预计2026-2028年分别为3.75、3.83、3.84。 ## 风险提示 - AI应用行业竞争加剧可能导致用户增长与ARPU（每用户平均收入）不及预期。 - 海外业务扩张进度不及预期及汇率波动风险。 - 多模态大模型与AIAgent研发进展与商业化落地可能不达预期。 ## 总结 合合信息在2025年展现出强劲的增长势头与良好的盈利质量，智能文字识别C端业务持续驱动营收增长，B端业务也在标准化与场景渗透中稳步提升。公司现金流表现亮眼，用户付费率提升，技术投入持续加大，未来有望在AI与大数据领域实现多极成长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。