20260422-浙商证券-合合信息-688615.SH-合合信息2025年年报点评_智能文字识别驱动高增_现金流表现亮眼_4页_434kb

报告摘要

合合信息（688615）于2026年4月22日发布2025年年报，整体业绩表现亮眼，显示公司在智能文字识别与商业大数据领域持续发力，业务结构优化，现金流显著改善，具备较强的盈利能力和成长潜力。

2025年全年：公司实现营业总收入18.10亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%；扣非归母净利润4.02亿元，同比增长9.60%。
2025年第四季度：营业总收入5.06亿元，同比增长30.17%；归母净利润1.03亿元，同比增长9.58%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长4.90%。

综合毛利率：2025年达86.70%，同比提升2.43个百分点，主要得益于C端业务比重提升及B端产品标准化带来的成本效率改善。
现金流表现：经营活动现金流净额达6.06亿元，同比增长33.10%，销售回款19.88亿元，收现比达109.85%，较上年上升3.63个百分点，反映公司现金流管理能力增强。

C端产品：围绕“智能扫描领先力、文档管理智能化、全平台一站式服务”持续升级，扫描全能王、名片全能王、启信宝等产品月活达1.90亿人，同比增长11.11%；累计付费用户约987.76万人，同比增长32.78%；用户付费率由2024年的4.4%提升至2025年的5.2%。
B端产品：以TextIn和启信慧眼为核心，覆盖制造、金融、医药、能源、汽车、贸易等行业，提供票据识别、证照核验、供应链风控、金融风控等解决方案，客户覆盖数千家企业，日均风险扫描量超2,000万次，具备规模化复制基础。
技术投入：公司持续在多模态大模型文本智能与AI Agent方向投入，推动产品矩阵完善与全球化布局。

投资评级：维持“买入”评级。
盈利预测：
- 2026-2028年营收预计分别为22.98亿元、28.82亿元、35.76亿元。
- 归母净利润预计分别为5.70亿元、7.35亿元、9.19亿元。
财务指标：
- 每股收益：2025年为3.24元，2026-2028年预计分别为4.07元、5.25元、6.56元。
- P/E：2025年为59.81，预计2026-2028年分别为47.68、36.95、29.57。
主要财务比率：
- 毛利率：2025年86.70%，预计2026-2028年分别为87.01%、87.44%、87.72%。
- 净利率：2025年25.10%，预计2026-2028年分别为24.79%、25.51%、25.69%。
- ROE：2025年15.54%，预计2026-2028年分别为17.82%、20.66%、22.92%。
- 资产负债率：2025年24.41%，预计2026-2028年分别为25.53%、25.15%、25.16%。
- 流动比率：2025年3.91，预计2026-2028年分别为3.75、3.83、3.84。