20260319-中国银河-合合信息-688615.SH-_银河计算机吴砚靖_公司点评丨合合信息_688615_AI赋能产品矩阵_海外业务表现亮眼_3页_512kb

合合信息（688615.SH）公司点评总结

核心内容概述

合合信息（688615.SH）在2025年年度业绩报告中表现亮眼，公司全年实现营业收入18.1亿元，同比增长25.83%，归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%，扣非归母净利润4.02亿元，同比增长9.6%。单季度来看，2025Q4营收达到5.06亿元，同比增长30.17%，环比增长9.96%，创历史新高。归母净利润为1.03亿元，同比增长9.59%，环比下降10.95%。

主要观点

1. 营收与利润增长情况

• 全年营收：18.1亿元，同比增长25.83%。
• 全年归母净利润：4.54亿元，同比增长13.39%。
• 全年扣非归母净利润：4.02亿元，同比增长9.6%。
• 2025Q4营收：5.06亿元，同比增长30.17%，环比增长9.96%，创历史新高。
• 2025Q4归母净利润：1.03亿元，同比增长9.59%，环比下降10.95%。

2. 营销与研发投入

• 营销费用：5.92亿元，同比增长37.88%，主要用于国内外市场推广。
• 管理费用：0.92亿元，同比增长9%。
• 研发费用：4.74亿元，同比增长21.36%，研发费用率26.19%，同比下降4.61个百分点。
• 公司持续加大AI研发力度，推动产品创新与技术升级。

3. 产品矩阵与AI赋能

• 公司通过AI技术赋能产品矩阵，推出多个新产品，包括：
  • C端产品：扫描全能王7.0（含“CS AI”系列功能）、“蜜蜂试卷”、“QuziAI”、AI饮食健康助手Appediet。
  • B端产品：文档处理Agent（INTSIG DocFlow）、AI赋能的启信慧眼。
• AI技术的应用显著提升了产品竞争力和用户体验。

4. C端业务增长亮点

• C端营收：15.44亿元，同比增长28.11%，增速高于B端。
• MAU：截至2025年底，主要C端产品MAU为1.9亿，同比增长11.11%。
• 付费用户：累计付费用户达987.76万，同比增长32.78%，表明用户付费转化率提升是核心增长动力。
• 海外市场：境外收入为6.24亿元，同比增长34.11%，增速高于境内业务（21.88%），公司C端产品已覆盖全球百余个国家和地区，品牌影响力与市场表现良好。

5. B端业务稳健增长

• B端营收：2.57亿元，同比增长14.56%。
• 核心产品：TextIn与启信慧眼深度融合AI技术，推出具备自主处理文档能力的Agent（INTSIG DocFlow）。
• 商业大数据：公司商业大数据产品“启信宝”汇总中国境内超过3亿家企业等组织机构的商业数据，提供超过1000项结构化数据属性，具备较强的数据资产积累优势。
• 价值重估：公司通过AI赋能B端产品，积累的高质量数据资产有望带来价值重估。

关键信息

• AI技术：是公司产品创新与增长的核心驱动力。
• 海外市场：成为公司增长的重要引擎，收入增速显著高于境内市场。
• 用户付费转化：C端业务增长主要依赖于用户付费转化率的提升，而非单纯用户规模扩大。
• 数据资产积累：B端业务通过AI技术实现数据资产的持续积累，具备未来价值重估潜力。

风险提示

• 技术研发进度不及预期
• 市场表现不及预期
• 政策推进不及预期
• 需求不及预期
• 行业竞争加剧

研究团队介绍

• 吴砚靖：中国银河证券计算机行业首席分析师，具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。
• 邹文倩：中国银河证券计算机行业及科创板分析师，主要覆盖智能网联车、金融IT、医疗IT等领域。
• 胡天昊：中国银河证券计算机行业及科创板分析师，覆盖算力、大模型、AI下游应用端等。

评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：根据上述评级标准进行评估。