> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 合合信息（688615.SH）公司点评总结 ## 核心内容概述 合合信息（688615.SH）在2025年年度业绩报告中表现亮眼，公司全年实现营业收入18.1亿元，同比增长25.83%，归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%，扣非归母净利润4.02亿元，同比增长9.6%。单季度来看，2025Q4营收达到5.06亿元，同比增长30.17%，环比增长9.96%，创历史新高。归母净利润为1.03亿元，同比增长9.59%，环比下降10.95%。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润增长情况 - **全年营收**：18.1亿元，同比增长25.83%。 - **全年归母净利润**：4.54亿元，同比增长13.39%。 - **全年扣非归母净利润**：4.02亿元，同比增长9.6%。 - **2025Q4营收**：5.06亿元，同比增长30.17%，环比增长9.96%，创历史新高。 - **2025Q4归母净利润**：1.03亿元，同比增长9.59%，环比下降10.95%。 ### 2. 营销与研发投入 - **营销费用**：5.92亿元，同比增长37.88%，主要用于国内外市场推广。 - **管理费用**：0.92亿元，同比增长9%。 - **研发费用**：4.74亿元，同比增长21.36%，研发费用率26.19%，同比下降4.61个百分点。 - 公司持续加大AI研发力度，推动产品创新与技术升级。 ### 3. 产品矩阵与AI赋能 - 公司通过AI技术赋能产品矩阵，推出多个新产品，包括： - **C端产品**：扫描全能王7.0（含“CS AI”系列功能）、“蜜蜂试卷”、“QuziAI”、AI饮食健康助手Appediet。 - **B端产品**：文档处理Agent（INTSIG DocFlow）、AI赋能的启信慧眼。 - AI技术的应用显著提升了产品竞争力和用户体验。 ### 4. C端业务增长亮点 - **C端营收**：15.44亿元，同比增长28.11%，增速高于B端。 - **MAU**：截至2025年底，主要C端产品MAU为1.9亿，同比增长11.11%。 - **付费用户**：累计付费用户达987.76万，同比增长32.78%，表明用户付费转化率提升是核心增长动力。 - **海外市场**：境外收入为6.24亿元，同比增长34.11%，增速高于境内业务（21.88%），公司C端产品已覆盖全球百余个国家和地区，品牌影响力与市场表现良好。 ### 5. B端业务稳健增长 - **B端营收**：2.57亿元，同比增长14.56%。 - **核心产品**：TextIn与启信慧眼深度融合AI技术，推出具备自主处理文档能力的Agent（INTSIG DocFlow）。 - **商业大数据**：公司商业大数据产品“启信宝”汇总中国境内超过3亿家企业等组织机构的商业数据，提供超过1000项结构化数据属性，具备较强的数据资产积累优势。 - **价值重估**：公司通过AI赋能B端产品，积累的高质量数据资产有望带来价值重估。 ## 关键信息 - **AI技术**：是公司产品创新与增长的核心驱动力。 - **海外市场**：成为公司增长的重要引擎，收入增速显著高于境内市场。 - **用户付费转化**：C端业务增长主要依赖于用户付费转化率的提升，而非单纯用户规模扩大。 - **数据资产积累**：B端业务通过AI技术实现数据资产的持续积累，具备未来价值重估潜力。 ## 风险提示 - 技术研发进度不及预期 - 市场表现不及预期 - 政策推进不及预期 - 需求不及预期 - 行业竞争加剧 ## 研究团队介绍 - **吴砚靖**：中国银河证券计算机行业首席分析师，具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 - **邹文倩**：中国银河证券计算机行业及科创板分析师，主要覆盖智能网联车、金融IT、医疗IT等领域。 - **胡天昊**：中国银河证券计算机行业及科创板分析师，覆盖算力、大模型、AI下游应用端等。 ## 评级体系 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**：根据上述评级标准进行评估。