20230225-国信证券-光伏产业链周评（2月第4周）_产业链价格保持稳定_组件排产环比提升_14页_666kb

光伏产业链周评（2月第4周）总结

核心内容概述

本周光伏主产业链价格保持稳定，硅料、硅片、电池片及组件的成交均价均与上周持平，但各环节静态单瓦毛利出现微调。整体来看，光伏行业处于需求复苏阶段，头部组件商3月排产环比提升约10%。硅料价格有望进入长期下行通道，从而带动下游电池和组件环节量利齐升。辅材价格整体保持稳定，部分原材料如银粉略有上涨。

主要观点

1. 产业链价格与毛利

• 硅料：本周成交均价为235元/KG，静态单瓦毛利为0.455元/W，环比变化0元/W。
• 硅片：成交均价为6.22元/片，静态单瓦毛利为0.135元/W，环比变化0元/W。
• 电池片：成交均价为1.13元/W，静态单瓦毛利为0.124元/W，环比变化+0.003元/W。
• 组件：成交均价为1.78元/W，静态单瓦毛利为-0.010元/W，环比变化-0.004元/W。
• 一体化组件企业：在硅料价格下行阶段将受益，建议关注晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能等。

2. 辅材价格变化

• 硅片端辅材：石英坩埚价格持平。
• 电池端辅材：正面银浆、背面银浆价格持平。
• 组件端辅材：EVA胶膜、POE胶膜、焊带、玻璃、背板、铝边框价格均环比持平。
• 部分辅材上游：银粉价格环比上涨1.0%，EVA粒子、POE粒子、纯碱价格环比持平。

3. 光伏行业市场销售与招标

• 中核汇能：2023年度组件集采招标规模6GW，其中N型TOPCon占2GW，N型HJT占0.5GW，N型占比超过40%。
• 中国电建：2023年度26GW光伏组件框架集采招标，标段三为N型，入围企业数量分别为15、14、10家，主要为行业头部组件商。

4. 企业扩产动态

• 协鑫集成：芜湖20GW高效TOPCon电池项目开工，总投资80亿元，一期10GW预计2023年7月投产。
• 正泰新能：海宁8GW电池+12GW组件项目开工，总投资78亿元。
• 东方希望：乌海市重点项目开工，包括12.5万吨硅料、15GW拉晶、切片、电池片及组件项目，总投资284亿元。

5. 企业公告与财务数据

• 天合光能：公布2022年业绩快报，营收852.5亿元，同比+92%，归母净利润37.1亿元，同比+106%。
• 海泰新能：归母净利润同比-19%。
• 同享科技：归母净利润同比-7%。
• 晶澳科技：发布可转债发行预案，募资不超过89.6亿元，用于拉晶、切片、电池、组件及补充流动资金。
• 上机数控：发布定增预案，募资不超过58.2亿元，用于高纯晶硅项目及补充流动资金。
• 亿晶光电：募资不超过13.0亿元，用于组件建设项目及补充流动资金。
• 意华股份：募资不超过5.3亿元，用于光伏支架生产基地建设及研发。

关键信息

价格走势

• 硅料：2023年2月22日价格为0.649元/W，预计23Q4均价将降至0.54元/W。
• 硅片：M10规格硅片价格为0.838元/W，环比变化0元/W。
• 电池片：价格为1.13元/W，环比变化0元/W。
• 组件：单玻组件价格为1.78元/W，环比变化0元/W。

估值与盈利

• 行业估值：光伏行业整体估值处于低位，部分公司PE（2023）低于历史平均水平。
• 盈利预测：多数公司2023年归母净利润同比增长，但部分公司如海泰新能、同享科技等表现不佳。

投资建议

• 一体化组件商：推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能。
• N型电池技术：2023年N型电池需求有望显著提升，推荐钧达股份。
• 辅材环节：关注胶膜（海优新材、赛伍技术）和银浆（聚和材料）。

风险提示

• 原材料价格下降不及预期
• 全球贸易形势变化
• 行业竞争加剧
• 政策变动风险

附录：图表与数据来源

• 图1：光伏相关行业指数走势（资料来源：Wind，国信证券经济研究所）
• 图2：光伏主要板块及公司PE区间（资料来源：Wind，国信证券经济研究所）
• 图3：主产业链自定义指数走势（资料来源：Wind，国信证券经济研究所）
• 图4：辅材自定义指数走势（资料来源：Wind，国信证券经济研究所）
• 图5：其他自定义指数走势（资料来源：Wind，国信证券经济研究所）
• 表2：主产业链量价数据（资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所）
• 表3：辅材及原材料价格数据（资料来源：Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所）
• 表4：主产业链利润分配（资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所）
• 表5：光伏自定义指数成分股列表（资料来源：Wind，国信证券经济研究所）

投资评级

• 行业投资评级：超配（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

分析师承诺与重要声明

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