20251229-中邮证券-医药生物行业周报_国内创新药研发景气回暖_关注非临床安评行业投资机会_15页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，主要围绕医药生物行业进行分析，重点聚焦创新药研发、医疗器械、中药、医药商业等细分领域，并对行业投资机会与风险进行了评估。

主要观点

1. 创新药研发景气回暖，非临床安评行业迎来机遇

• 非临床安全性评价是创新药申请IND和NDA/BLA的必要程序，是研发链条中的关键环节。
• 非临床安全性评价行业具备较高竞争壁垒，需通过GLP认证的实验室，药企外包意愿较高。
• 实验动物是安评业务的核心“原材料”，实验用猴价格因研发需求波动较大，2024年以来需求回升，价格持续上涨。
• 预计2026年创新药研发需求仍将持续增长，实验用猴价格和安评订单报价将上行，带动相关公司收入与盈利能力提升。
• 建议关注：昭衍新药、益诺思等具备较强竞争力的企业。

2. 行业观点及投资建议

2.1 行情回顾

• 本周（2025.12.22-12.26），A股申万医药生物指数下跌0.18%，跑输沪深300指数2.13pct，跑输创业板指4.07pct。
• 医药板块在申万31个子行业中排名25位。
• 原料药板块表现最佳，上涨2.05%；医院板块表现较差，下跌2.82%。

2.2 创新药板块

• 创新药板块仍处于回调阶段，核心原因是资金面主导的BD预期退潮。
• 临床数据验证和成熟趋势符合预期，BD出海已成为国产新药竞争力提升后的常态收入来源。
• 建议关注：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等标的。

2.3 创新药产业链

• 2026年CXO及生命科研服务板块有望受益于需求回暖与供给出清。
• 建议关注：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。

2.4 生物制品

• 血制品行业面临价格压力，关注龙头天坛生物。
• 疫苗行业增长乏力，关注欧林生物的III期数据揭盲。
• 建议关注：欧林生物、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物、天坛生物等。

2.5 医疗器械

• 医疗器械板块受集采影响已进入第6年，压制效应减弱，行业有望迎来估值修复。
• 高景气相关标的：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等。
• 集采受益型标的：心脉医疗、南微医学、安杰思等。
• 困境反转标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。
• 海外机会标的：华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗等。
• 其他单独逻辑标的：美好医疗、翔宇医疗、创新医疗（脑机接口）；海泰新光、赛诺医疗、乐普医疗、三友医疗（新产品新业务）。
• 短期可关注方向：流感疫情检测。

2.6 医疗服务

• 看好有外延预期方向，关注消费复苏。
• 眼科、口腔行业在消费复苏下具有较大弹性。
• 建议关注：爱尔眼科、固生堂等。

2.7 中药

• 看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向。
• 建议关注：盘龙药业、方盛制药、佐力药业、以岭药业、贵州三力、康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、桂林三金等。

2.8 医药商业

• 零售药店行业加速集中，龙头药房有望在行业整合中占据优势。
• 建议关注：益丰药房、大参林等。

关键信息

• 行业评级：强于大市维持。
• 投资建议：重点关注创新药、医疗器械、中药等领域的优质标的。
• 风险提示：包括创新药研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、政策降价压力超预期等。

重要数据

• 行业指数：A股申万医药生物指数本周下跌0.18%，恒生医疗保健指数下跌1.76%。
• 估值情况：截至2025年12月26日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为29.12，较上周略有下降；医药行业相对沪深300的估值溢价率为116.45%，环比下降2.81个百分点。
• 市场规模：非临床安全性评价行业是创新药研发的核心环节，市场规模增长迅速。

报告来源

• 分析师：盛丽华、陈灿
• 机构名称：中邮证券有限责任公司
• 联系方式：yanjiusuo@cnpsec.com

总结

本报告综合分析了医药生物行业的整体表现与细分领域投资机会，强调了非临床安评、创新药研发、医疗器械、中药及医药商业等领域的前景。在政策支持和市场需求回升的背景下，2026年有望迎来行业盈利拐点，相关企业具备较大的增长潜力。同时，报告也提示了行业面临的风险，建议投资者关注具备高成长性和竞争力的标的，合理评估市场波动与政策影响。