20230827-国金证券-福瑞达-600223.SH-美妆医药产品结构优化_毛利率提升_房地产剥离在即_看好转型_4页_904kb

公司业绩简评

• 2Q23业绩：营收12亿元，同比-64%；归母净利润0.61亿元，同比-50%；扣非净利润0.48亿元，同比-62%。降幅主要由房地产业务剥离所致。
• 医药集团表现：1H23营收147亿元，归母净利润12亿元，同比增长144%/137%。

经营分析

化妆品业务

• “4+N”战略布局：Q2化妆品收入63.3亿元，同比增长7%，产品结构优化，毛利率同比提升至63.04%。
  • 颐莲：Q2营收22.1亿元（-2%），玻尿酸喷雾销量900万瓶，收入增长91%；其他产品如嘭嘭霜销量15万瓶，增长4158%。
  • 瑷尔博士：Q2营收35.5亿元（+18%，增速较Q1提速），产品线扩展至抗初老高端线，微晶水乳收入增长15%。
  • 其他品牌：Q2营收5.7亿元（-16%），部分子品牌销售增长（善颜+86%、UMT+37%）。
• 原料业务：Q1/Q2营收76/94亿元，同比增长-1%/15%，高附加值原料研发持续推进。

医药业务

• Q1/Q2医药营收143/148亿元，同比增长59%/22%，毛利率提升至56.28%。重点产品如施沛特拉动增长。

盈利预测与估值

• 预测：2023-2025年归母净利润预计4.21/4.9/5.88亿元（含地产剥离影响），对应PE分别为22/20/16倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价区间730-1099元（历史报告预测差异）。

风险提示

• 地产业务波动风险；
• 化妆品市场竞争加剧风险，新品牌孵化不及预期。

公司概况（财务摘要）

• 营收与增长率（2021-2025E）：12.36亿→4.258亿（地产剥离后），复合增长率-67.13%（2023E）。
• 利润与估值（2021-2025E）：净利润从0.54亿增至5.88亿，PE从52倍降至16倍。

附录：三张报表关键数据（略）