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中原证券晨会总结（2016年7月8日）

核心内容

中原证券晨会聚焦于两家企业——鼎泰新材与中青旅的最新动态，分析其市场表现、业务结构、财务数据及投资评级，为投资者提供决策参考。

鼎泰新材：借壳上市，转型快递行业

交易概述

• 鼎泰新材（002352）发布重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）。
• 公司将金属制品资产置出，价值7.96亿元；注入顺丰控股100%股权等值部分，价值433亿元。
• 差额425亿元通过发行股份购买，发行价格为10.76元/股，发行股份39.5亿股。
• 非公开发行不超过7.25亿股，募集不超过80亿元，用于航材购置、冷运车辆采购、信息服务平台建设及中转场项目建设。

业务转型

• 交易完成后，鼎泰新材的主业将由金属制品生产销售转变为快递业务，顺丰控股实现借壳上市。
• 新控股股东为明德控股，实际控制人为王卫。

顺丰控股业务亮点

• 顺丰起步于1993年，是全国领先的快递物流综合服务提供商，提供商务快递、国际快递、电商快递、仓储配送、逆向物流等多种服务。
• 拥有1.2万个营业网点，294个枢纽转运中心，1.5万辆快递服务汽车，30架自有专用货机和15架外包全货机。
• 拥有国内最大的民营货运航空公司，共30架飞机。
• 2015年业务量达19.75亿票，收入481亿元，毛利率19.78%，净利润11.01亿元，其中持续经营业务扣非后净利润为16.23亿元。

核心竞争力

• 品牌优势：顺丰在快递业内享有“快”、“准时”、“安全”的声誉，是企业客户和中高端个人客户的首选。
• 服务质量：15年月平均申诉率2.06件，远低于全国平均的13.38件。
• 供应链综合服务：提供库存优化管理、集散中心管理、订单管理、交叉配货、逆向物流执行、供应链金融等服务。
• 自有运力：航空货运机队规模领先行业，是其独特竞争力。

投资评级

• 暂时给予“观望”评级。
• 依据业绩承诺，16-18年扣非后净利润分别不低于21.85亿、28.15亿和34.88亿。
• 16年和17年每股收益分别为0.44元和0.57元，对应动态市盈率分别为107倍和83倍。
• 鉴于估值较高，短期内给予“观望”评级。

风险提示

• 本次交易尚需中国证监会核准。
• 行业竞争激烈，存在不确定性。

中青旅（600138）：旅游综合运营商

近期动态

• 7月7日发布2015年度利润分配实施公告，每10股派发1元现金红利，发放范围为2016年7月13日收市后登记在册的全体股东。

公司概况

• A股首家上市的旅行社类上市公司，第一大股东为中国青旅集团公司，持股17.17%。
• 主营业务涵盖旅游产品服务、会展服务、景区、酒店、IT产品与技术服务、房地产、房屋租金等。

业绩表现

• 2015年营收105.77亿元，同比下降0.28%。
• 2015年净利润2.95亿元，同比下降18.86%。
• 2016年Q1营收23.75亿元，同比增长6.38%。
• 2016年Q1净利润7911万元，同比增长16.55%。

盈利能力

• 2015年整体毛利率21.17%，净利率2.79%。
• 2016年Q1毛利率23.05%，净利率3.33%，盈利能力有所提升。

主要业务板块

• 乌镇：拥有1.9亿政府补助，推出乌村项目作为新的利润增长点，景区面积为乌镇三倍，内设温泉会所。
• 古北水镇：由中青旅、乌镇旅游股份有限公司、北京京能集团共同投资45亿元，中青旅持股41%。
• 邀游网：主营出境游高端产品，15年将减少投资规模。

盈利预测与投资建议

• 预计2016年净利润为4.65亿元，2017年为5.71亿元。
• 对应2016年和2017年每股收益分别为0.64元和0.79元。
• 按照7月7日收盘价20.09元计算，动态市盈率分别为31.27倍和25.46倍。
• 给予“增持”投资评级。

风险提示

• 景区游客数量下降。
• 旅游行业政策影响。
• 其他系统性风险。

总结

主要观点

• 鼎泰新材通过借壳顺丰控股，实现从金属制品到快递行业的战略转型，顺丰的行业地位和运营能力将显著提升鼎泰新材的市场竞争力。
• 中青旅作为国内综合性的旅游运营商，受益于乌镇和古北水镇等景区的持续人流量增长，盈利能力有所改善，未来增长潜力较大。

关键信息

• 顺丰控股具备显著的品牌、服务、供应链及自有运力优势，在国内商务快递市场和中高端电商市场占据领先地位。
• 中青旅在旅游产品、会展、景区、酒店等领域布局广泛，盈利预测显示未来两年净利润将大幅增长。
• 两家公司均面临行业竞争和政策风险，投资者需谨慎评估。

投资建议

• 鼎泰新材：由于估值较高，短期内建议“观望”。
• 中青旅：预计未来两年净利润将显著增长，建议“增持”。

投资有风险，入市需谨慎。