20181126-申万宏源-传媒互联网周报（含全球互联网_教育）_电梯媒体场景继续获巨头认可_游戏板块静待政策边际改善_10页_1mb

传媒互联网周报总结（2018年11月26日）

核心内容概述

本周传媒板块整体表现不佳，跌幅达6.99%，跑输创业板指（-6.74%）和沪深300指数（-3.51%）。尽管前期上涨主要受市场风格影响，但游戏和出版板块因政策底特征显现及估值优势，成为投资者关注的重点。随着政策边际改善预期的增强，传媒板块的相对收益优势或将逐步显现。

主要观点

传媒板块估值优势显著

• 传媒板块PE（TTM）为31.8X，处于历史21%分位，PB为1.9X，位于历史3%分位，估值处于低位。
• 在国家对民营企业支持力度加大、并购重组政策放宽的背景下，传媒板块的长期价值将逐步释放。

游戏板块静待政策边际改善

• 10月手游表现平淡，新游戏数量大幅减少，仅占IOS畅销榜TOP200的4.8%。
• 游戏板块“政策底”特征明显，市场利空已基本释放，后续随着版署三定完成及版号发放重启，估值中枢有望上移。
• 龙头公司业绩压力释放，游戏板块反弹趋势仍将持续。

出版板块表现突出

• 出版板块具备业绩连续性强、估值倍数低、现金流稳健、分红高等优势。
• 在政策鼓励下，发展空间被进一步打开，建议重点关注中南传媒、长江传媒、中文传媒等公司。

重点推荐个股

海外动态

京东推出“京东钼媒”，争夺线下流量场景

• 京东钼媒连接近200万块线下屏幕，实现在线化管理。
• 京东数字科技将超过1000万的POI点位结构化，服务2.4亿消费人群。
• 巨头对线下流量场景的重视凸显电梯媒体价值，分众传媒作为行业龙头，正积极推进“第二曲线”战略，虽短期报表承压，但长期价值值得期待。

哔哩哔哩：付费用户高增

• 2018Q3营收10.79亿元，同比增长48%。
• 付费用户数增长202%，平均月付费用户增长23%。
• 手游收入增长24%，直播及增值服务收入增长292%，广告收入增长179%。

拼多多：加强变现能力

• 2018Q3营收33.72亿元，同比增长697%。
• 月活用户达2.31亿，同比增长226%。
• 付费率及ARPPU（每付费用户平均收入）同比提升，变现能力增强。

美团点评：Q3营收高增，加强变现

• 2018Q3营收190.76亿元，同比增长97.2%。
• 净利润-24.64亿元，但整体变现率有所改善。
• 餐饮外卖业务收入增长84.8%，日均交易笔数增长48.5%。
• 到店、酒店及旅游业业务收入增长46.8%，毛利率提升。

行业动态与数据

影视行业：《无名之辈》表现超预期

• 《无名之辈》在2018年11月19日-25日期间，票房表现突出，占据本周票房第一。
• 本周票房总额为68,773万元，其中《无名之辈》贡献21,518万元。
• 下周即将上映的影片包括《亡命救赎》（中国电影）、《二十岁》（光线传媒）等。

院线表现：万达院线领跑

• 2018年11月19日-25日，TOP10院线票房总计6.1194亿元。
• 万达院线以12322万元票房位居第一，市场份额13.89%。
• 全国票房总计88,703万元，上座率9.1%。

估值分析

表 5：重点公司估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%～20%）、中性（相对市场-5%～+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。
• 本报告采用沪深300指数作为基准。

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