20210516-招商期货-锌周度报告_基本面边际较弱_关注外部扰动_15页_1mb

锌市场周度策略报告总结

核心内容

本报告发布于2021年5月16日，主要分析了锌市场在近期的走势、供给与需求情况，并提出投资策略与风险提示。报告指出，锌市场整体处于供需边际改善的阶段，但下游消费表现平淡，短期市场以观望为主。

主要观点

• 矿端恢复缓慢：南美地区锌矿供应担忧主要集中在玻利维亚，其疫情恢复情况影响较大，而秘鲁和墨西哥已基本恢复。印度疫情对需求影响更大，可能导致全球锌供需趋于过剩。
• 冶炼端扰动减弱：内蒙能耗双控对下半年产量影响预计减小，而云南限电问题仍需关注，因其占国内锌产量近20%。
• 消费端表现分化：国内刚需消费尚有支撑，但亮点不多。汽车出口表现亮眼，但受缺芯影响，生产端压力仍存。家电行业消费有所回升，对锌需求有一定带动。
• 库存去库：国内上期所库存、保税区库存及社会库存均有去库迹象，表明市场供应紧张有所缓解。
• 价格走势：沪锌与伦锌价格均有所下跌，但国内TC加工费底部企稳，市场情绪趋于理性。

关键信息

一、锌市场走势回顾

• 沪锌主力价格5月14日为22020元/吨，环比下跌395元。
• 伦锌3价格为2938美元/吨，环比下跌87.5美元。
• SHFE库存周环比减少6179吨，LME库存周环比减少3650吨。
• 各地现货升贴水整体有所上升，但上海物贸锌贴水有所收敛。

二、全球锌精矿供给情况

（一）国内锌精矿产量

• 3月国内锌精矿产量23.67万吨，环比增长36.87%，同比增长10.14%。
• 1-3月累计产量62.77万吨，同比增长23.45%。
• 4月锌精矿产量同比增加10.01%，环比增加17.53%，显示矿端持续恢复。

（二）海外锌精矿产量

• 2月全球锌锭产量114.91万吨，环比下降2.72%，同比略降0.31%。
• 海外锌产量同比减少6.75%，但整体恢复趋势不改。
• 2021年海外锌产量预计增加10-11万吨，主要来自秘鲁、澳大利亚等国的复产及新增项目。

（三）锌精矿进口情况

• 3月锌精矿进口36.17万吨，环比增长34.29%，同比增长17.83%。
• 秘鲁和澳大利亚锌矿进口量上升，推动国内矿端宽松。

（四）锌精矿TC加工费

• 国内TC加工费为3800元/吨，处于底部企稳状态。
• 进口TC为73美元/吨，保持稳定。
• 各地TC加工费价差基本持稳，内蒙古、云南等地加工费分别为4300元/吨和3500元/吨。

国内外锌锭供给情况

• 国内产量：1-3月锌产量162.8万吨，同比增长6.30%。4月产量同比增加4.11%，环比略增0.48%，显示国内产量持续释放。
• 海外产量：2021年海外锌产量预计增加10-11万吨，主要受益于复产及新增产能。
• 净进口：1-3月国内锌净进口13.19万吨，同比增长93.82%，显示海外供应对国内补充明显。

锌需求分析

（一）海外需求

• 美国锌消费量约90万吨，2020年受疫情影响下降至85万吨，2021年逐步复苏。
• 欧盟锌消费量约200万吨，预计随着经济复苏逐步恢复。
• 各国制造业PMI恢复至荣枯线以上，显示海外锌需求有支撑。

（二）国内需求

• 镀锌行业：4月镀锌厂开工率91.98%，同比略降0.16%，环比略增0.81%。
• 压铸合金：4月开工率45.54%，同比增长48%，但环比略有下滑。
• 氧化锌：4月开工率46.61%，同比增长14.57%，环比持平。
• 家电行业：冰箱、空调、洗衣机产量同比均有增长，对锌消费有一定带动作用。
• 汽车行业：4月乘用车和商用车产量同比分别增长55.27%和47.04%，出口增长显著，但受缺芯影响，生产端压力较大。

市场变化与策略建议

• 价差变化：锌现货价差整体走弱，但各地升贴水略有上升，显示市场对高价的敏感性。
• 库存变化：国内库存持续去库，全球显性库存下降，市场供应紧张有所缓解。
• 策略建议：短期建议观望，待传统消费旺季过去后，锌可作为有色空配。
• 风险提示：疫情扰动、电力紧张、缺芯影响等因素可能对锌市场造成不确定性。

研究员信息

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，专注铅锌产业链研究，具有期货从业资格（F3074940）。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），对有色金属产业链有深入了解。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作出保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 投资者应审慎评估风险，自主作出投资决策，不构成投资建议。
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