20260227-银河期货-工业硅3月报_区间震荡_关注大厂复产情况和煤炭价格_12页_13mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 目录 # 第一部分 前言概要 2 【供需展望】 2 【交易逻辑】 2 【策略推荐】 2 # 第二部分 基本面情况 3 一、行情回顾 3 二、需求：3月工业硅需求环比增加 4 三、供应：3月工业硅产量主要关注龙头大厂复产 四、成本及库存：成本关注煤炭，库存并不显著利空 9 # 第三部分 后市展望及策略推荐 11 # 免责声明 12 # 区间震荡，关注大厂复产情况和煤炭价格 # 第一部分 前言概要 # 【供需展望】 近期市场传言合盛硅业有机硅产能有复产可能，3月有机硅开工率易增难减。3月通威股份多晶硅暂不复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，预计3月多晶硅产量增加至8.4万吨附近。铝合金方面，终端需求较好，3月作为传统旺季叠加春节后复工复产，铝合金对工业硅的需求将增加。在当前工业硅价格下，3月内蒙、宁夏、甘肃、云南、四川等工业硅企业均无较大的开工变数。市场传言龙头大厂将在3月复产15台，但此消息未确认。倘若大厂按计划复产有机硅和工业硅产能，3月工业硅供需双增，产量将增加3万吨左右，但总体维持紧平衡状态。 # [交易逻辑] 3月工业硅供需虽有变数，但大厂复产或者不复产对工业硅供需平衡影响不大，工业硅高库存的现实并未改变。盘面价格8200以下，西北非自备电企业已经开始亏现金，叠加低库存状态，西北非自备电企业挺价意愿较强，高基差下盘面价格跌破8000难度较大。成本端无较大变动的假设下，3月工业硅期货价格参考(8000,9000)。近期煤炭价格承压，倘若精煤和硅煤价格下行，工业硅期货价格可能进一步下探至7500元/吨附近。 # 【策略推荐】 1. 单边：区间操作，价格参考（8000,9000），关注煤炭成本变化 2.套利：暂无 3.期权：暂无 风险提示：煤炭价格超预期变化 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：陈寒松 电话： 邮箱： chenhansong_qh@chinastock.com.cn 期货从业资格证号：F03129697 投资咨询资格证号：Z0020351 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 银河期货 # 第二部分 基本面情况 # 一、行情回顾 2月工业硅期货单边下跌，核心原因在于大厂减产后工业硅供需好转但高库存格局不改，焦煤期货价格下跌带动工业硅价格下探，基差走强。节后西北大厂由于各种原因盘面价格8400-8500元/吨区间出货，叠加后市工业硅复产预期，市场对工业硅价格较为悲观。 图1：工业硅2605合约价格走势 数据来源：银河期货，同花顺 表 1: 工业硅现货价格变动情况 (元/吨) 日期 2月27日 2月26日 2月25日 2月24日 2月13日 较上周末 较上月末 工业硅主流牌号现货价格（元/吨） 华东通氧553现货价格 9150 9250 9250 9300 9300 -1.61% -1.08% 昆明通氧553现货价格 9450 9600 9600 9600 9600 -1.56% -1.56% 天津通氧553现货价格 9100 9150 9150 9150 9150 -0.55% -1.09% 华东421现货价格 9600 9650 9650 9650 9650 -0.52% -0.52% 昆明421现货价格 10000 10000 10000 10000 10000 0.00% 0.00% 天津421现货价格 9650 9750 9750 9750 9750 -1.03% -1.03% 其他重要现货价格（元/吨） 天津99硅价格 9100 9150 9150 9150 9150 -0.55% -1.09% 新疆99硅价格 8650 8700 8700 8700 8700 -0.57% -0.57% 下游产品价格 多晶硅N型致密料价格（元/kg） 51 51.75 51.75 52.25 52.25 -2.39% -0.97% DMC价格（元/吨） 13900 13900 13900 13900 13900 0.00% 0.00% 铝合金ADC12价格（元/吨） 23800 23800 23750 23750 23750 0.63% -0.83% 仓单数据 注册仓单量（张） 20817 20817 19977 19521 19317 4.20% 56.86% 数据来源：银河期货，SMM 表 2：工业硅供需平衡表 (万吨) 日期 工业硅产 量 工业硅进 口量 97硅产量 再生硅产 量 硅总供应 量 多晶硅产 量 DMC产 量 原生铝合 金产量 再生铝合 金产量 三大下游 需求量 出口量 其他消费 总消费 供需平衡 2026年1月 37.60 0.20 0.40 1.50 39.70 9.77 20.50 27.20 56.00 28.30 6.40 2.00 36.70 3.00 2026年2月 30.40 0.20 0.40 1.50 32.50 7.71 19.50 26.50 54.00 25.25 5.50 2.00 32.75 -0.25 2026年3月 33.00 0.20 0.40 1.50 35.10 8.40 21.00 28.14 67.62 27.83 5.95 2.00 35.78 -0.68 2026年4月 33.40 0.20 0.40 1.50 35.50 6.90 22.00 27.51 64.05 26.42 6.05 2.00 34.47 1.03 2026年5月 30.00 0.20 0.40 1.50 32.10 7.15 22.08 27.41 63.63 26.71 5.57 2.00 34.28 -2.18 2026年6月 32.00 0.20 0.40 1.50 34.10 8.35 22.60 26.78 64.58 28.34 6.83 2.00 37.17 -3.07 2026年7月 34.00 0.20 0.40 1.50 36.10 9.15 21.58 27.93 65.63 28.85 7.40 2.00 38.25 -2.15 2026年8月 38.00 0.20 0.40 1.50 40.10 10.85 23.65 28.46 64.58 31.88 7.66 2.00 41.54 -1.44 2026年9月 38.50 0.20 0.40 1.50 40.60 10.85 22.28 29.72 69.41 31.54 7.02 2.00 40.57 0.03 2026年10月 39.60 0.20 0.40 1.50 41.70 10.85 22.64 30.03 67.73 31.67 4.51 2.00 38.18 3.52 2026年11月 34.90 0.20 0.40 1.50 37.00 9.25 23.28 31.78 69.30 30.50 5.49 2.00 37.99 -0.99 2026年12月 33.40 0.20 0.40 1.50 35.50 9.25 23.14 31.93 70.35 30.50 5.50 2.00 38.00 -2.50 合计 414.80 2.40 4.80 18.00 440.00 108.48 264.26 343.37 776.86 347.79 73.89 24.00 445.67 -5.67 数据来源：银河期货，SMM，铁合金在线 图2：工业硅期货主力合约与焦煤主力合约价格走势（元/吨） 数据来源：银河期货，iFIND # 二、需求：3月工业硅需求环比增加 # 1、3月DMC产量有增加可能 2025年光伏行业低迷，电池、组件排产量环比2024年同期出现不同程度下滑，光伏对有机硅的需求同比回落。2025年11月中旬有机硅企业开会联合挺价，会议达成共识，在库存超过40天或亏损的状态下减产。2026年1月有机硅下游需求走弱，降库、提价指引下有机硅单体厂家降负荷运行，DMC产量环比下调。2月份合盛硅业大幅下调有机硅产能开工率，全国有机硅开工率环比下调至 $62\%$ 附近。此前有机硅企业开会达成协议，全年有机硅开工率压减至 $70\%$ 以内，目前已经完成目标。近期市场传言合盛硅业有机硅产能可能复产，3月有 工业硅3月报 2026年2月27日 机硅开工率易增难减。 图3：有机硅终端消费占比 数据来源：银河期货，Wind，公开资料整理 图4：DMC周度产量 数据来源：银河期货，iFIND 图4：初级形态聚硅氧烷净出口量 单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM 图5：DMC工厂库存 数据来源：银河期货，SMM # 2、3月多晶硅产量增加 1月底通威股份完全停产，协鑫科技减产，其余企业开工率环比变动不大，受天数影响2月多晶硅产量环比1月降低至7.7万吨附近。展望3月，通威股份暂不复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，预计3月多晶硅产量环比增加至8.4万吨附近。 表 3：2026 年多晶硅企业产量预期情况(吨) 企业名称 产能(万吨) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计 企业1 90 12000 0 0 0 0 12000 20000 35000 35000 35000 18000 18000 185000 企业2 30.5 15000 14000 15000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 125000 企业3 48 17000 15000 18000 15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000 185000 企业4 30 13000 12000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 155000 企业5 33.5 13000 12000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 13000 155000 企业6 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 企业7 7 4500 4000 4500 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 49000 企业8 10 0 0 0 1000 3000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 32000 企业9 6 0 0 0 1500 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 25500 企业10 19 9600 7000 7500 4500 4500 4500 4500 4500 4500 4500 4500 4500 64600 企业11 15 7000 6500 7000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 74500 企业12 5 3000 3000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 26000 企业13 2.2 600 600 1000 1500 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 19700 企业14 4 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 企业15 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 企业16 5 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 36000 企业17 1.2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 企业18 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 企业19 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 国内企业产量合计 338.2 97700 77100 84000 73500 77500 90500 98500 113500 113500 113500 96500 96500 1100800 数据来源：银河期货，铁合金在线 图14：多晶硅月度产量 单位：万吨 图15：多晶硅成本、利润 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，百川盈孚 # 3、3月铝合金和出口对工业硅的需求环比增加 根据《关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告》，以代理（含市场采购贸易、外贸综合服务等方式）出口货物的企业，预缴申报时要同步报送实际委托出口方基础信息和出口金额情况。若企业未准确报送，将作为自营方式，由其承担相应出口金额应申报缴纳的企业所得税，实际委托出口方指货物实际生产销售单位。该公告自2025年10月1日起施行。2025年10月后工业硅出口存在负面扰动，2025年12月工业硅出口量5.90万吨，环比增加 $8\%$ ，同比增加 $2\%$ 。2025年1-12月份工业硅累计出口量在72.06万吨，同比减少 $1\%$ 。出口新政策更多的是规范出口并非压制出口量，预计2026年以后工业硅出口将恢复。市场传 工业硅3月报 2026年2月27日 言某安哥拉工业硅产能出现生产事故，或短暂增加国内工业硅出口需求，在季节性旺季推动下，3月工业硅出口量或环比增加。铝合金方面，终端需求较好，虽然原料价格上涨挤压加工利润，但3月作为传统旺季叠加春节后复工复产，铝合金对工业硅的需求将增加。 图8：工业硅净出口量 单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM 图9：铝合金对工业硅消费情况 数据来源：银河期货，iFIND 图10：原生铝合金开工率 单位： $\%$ 数据来源：银河期货，SMM 图11：再生铝合金开工率 数据来源：银河期货，SMM # 三、供应：3月工业硅产量主要关注龙头大厂复产 截至2月底新疆地区221台工业硅矿热炉正常开启108台，环比减产29台，开工率 $48.86\%$ ，2月产量约16.88万吨，环比减产7.91万吨。2月份龙头大厂大规模减产，目前在 工业硅3月报 2026年2月27日 开矿热炉基本为自备电产能，新疆工业硅产量大幅缩减。内蒙、甘肃、宁夏工业硅产能2月份开炉数量变化不大，总产量环比缩减，3月暂无明显的增产和减产计划。 云南地区工业硅矿热炉共计148台，2025年丰水期最高开炉数量为55台，开工率为 $37.16\%$ ，截止目前，云南地区仅剩9台工业硅矿热炉在产，开工率为 $6.08\%$ 。云南工业硅在开企业基本为自用以及长单企业，3月份开工不大。通威股份广元工业硅产能于1月中旬停产，2月份四川工业硅开工率已降低至0，3月四川个别工业硅企业复产，仅以自用为主，产量增幅不大。 3月内蒙、宁夏、甘肃、云南、四川等地工业硅企业无较大的开工变数。市场传言龙头大厂将在3月复产15台矿热炉，但此消息未确认。据市场消息，大厂近期确实开会讨论复产事宜，但始终悬而未决。从成本角度来看，非自备电产能在8200的盘面价格下，即便是生产421产品亦只维持不亏现金的状态，后市增开工业硅的经济性并不强。3月工业硅供应变数主要考虑大厂复产情况，倘若大厂按计划复产有机硅和工业硅产能，3月工业硅供需双增，工业硅产量增加3万吨左右。 图12：新疆工业硅开工率 单位： $\%$ 数据来源：银河期货，SMM 图13：云南工业硅开工率 数据来源：银河期货，SMM 工业硅3月报 2026年2月27日 图14：四川工业硅开工率 单位： $\%$ 数据来源：银河期货，SMM 图15：中国工业硅月度产量 数据来源：银河期货，SMM 图15：云南工业硅主产区平均电价 单位：元/度 数据来源：银河期货，SMM 图16：四川工业硅主产区平均电价 单位：元/度 数据来源：银河期货，SMM # 四、成本及库存：成本关注煤炭，库存并不显著利空 目前云南、四川开工率极低，工业硅成本关注西北地区，2月西北精煤、硅煤价格变动不大，硅石和电价稳定，工业硅成本暂稳。展望3月，焦煤供需承压，价格存在下行压力，西北工业硅开工率低位下不排除精煤、硅煤价格下行，届时或带动工业硅价格下行。 目前工业硅库存显性数据100万吨，社会库存55.7万吨，新疆、云南、四川样本企业库存20.35万吨，下游原料库存23.99万吨。西南工业硅厂家库存不低，但停产后不会低于成本销售。西北厂家2月份出货数量较大，目前库存水平处于低位。有机硅、铝合金减产后，刚需采购为主，下游企业并未主动补库。中游库存主要以非标现货为主，仓单库存10万吨左 工业硅3月报 2026年2月27日 右。综合来看，厂家低库存格局下，若不是迫于资金压力难低价出货，短期恐难出现期现负反馈。 图17：西北精煤价格 单位：元/吨 数据来源：银河期货，SMM 图18：硅石价格走势 单位：元/吨 数据来源：银河期货，SMM 图16：工业硅社会库存 单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM 图17：工业硅仓单数量 单位：张 数据来源：银河期货，广州期货交易所 工业硅3月报 2026年2月27日 图18：新疆、云南、四川样本企业库存 单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM 图19：下游企业原料库存 数据来源：银河期货，广州期货交易所 # 第三部分 后市展望及策略推荐 供需展望：近期市场传言合盛硅业有机硅产能有复产可能，3月有机硅开工率易增难减。3月通威股份多晶硅暂不复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，预计3月多晶硅产量增加至8.4万吨附近。铝合金方面，终端需求较好，3月作为传统旺季叠加春节后复工复产，铝合金对工业硅的需求将增加。在当前工业硅价格下，3月内蒙、宁夏、甘肃、云南、四川等工业硅企业均无较大的开工变数。市场传言龙头大厂将在3月复产15台，但此消息未确认。倘若大厂按计划复产有机硅和工业硅产能，3月工业硅供需双增，产量将增加3万吨左右，但总体维持紧平衡状态。 交易逻辑：3月工业硅供需虽有变数，但大厂复产或者不复产对工业硅供需平衡影响不大，工业硅高库存的现实并未改变。盘面价格8200以下，西北非自备电企业已经开始亏现金，叠加低库存状态，西北非自备电企业挺价意愿较强，高基差下盘面价格跌破8000难度较大。成本端无较大变动的假设下，3月工业硅期货价格参考（8000,9000）。近期煤炭价格承压，倘若精煤和硅煤价格下行，工业硅期货价格可能进一步下探至7500元/吨附近。 操作策略： 单边：区间操作，参考（8000,9000） 期权：暂无 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 / 研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799