20210505-招商期货-甲醇产业链周度报告_成本端支撑明显_卸港加速库存环比回升_16页_1mb

甲醇MA期货策略报告总结

一、核心内容概述

本报告为招商期货研究所于2021年5月5日发布的甲醇产业链周度报告，主要分析甲醇现货价格走势、供需变化、成本端支撑、库存情况及外盘到港量等关键因素，对甲醇期货价格走势进行研判，并提出操作建议和风险提示。

二、主要观点与关键信息

1. 成本端支撑明显，供应端压力逐步累积

• 煤炭价格大涨：国内煤炭市场持续上涨，甲醇成本支撑明显增强，推高甲醇估值。
• 国内开工负荷上涨：截至4月底，国内甲醇整体开工负荷为74.67%，环比上涨0.57个百分点，较去年同期上涨6.77个百分点；西北地区开工负荷为83.33%，环比上涨0.49个百分点，较去年同期上涨2.79个百分点。
• 海外装置负荷回升：海外甲醇装置负荷本周小幅提升，尤其是特立尼达、委内瑞拉和伊朗地区，若海外负荷持续回升，可能对我国沿海港口进口量形成压力。
• 进口成本与利润：CFR中国美金平均价格为293美元/吨，折算进口成本约2312元/吨，进口利润约180元，边际驱动进口增加。

2. 需求端变化不大，但存在边际检修风险

• 烯烃开工率：国内甲醇制烯烃平均开工负荷为89.92%，环比上涨0.8个百分点，沿海个别MTO装置负荷提升，但未来可能存在检修计划增加的风险。
• 传统下游表现：
  • 甲醛开工率环比上升，市场景气度维持高位。
  • 醋酸开工率环比下降，部分装置检修，但利润仍可观。
  • MTBE开工率环比上升，受节假日汽油消费增加影响。
  • 二甲醚开工率环比下降，处于消费淡季，交投氛围一般。

3. 港口库存小幅回升，市场供应压力显现

• 沿海库存：截至4月底，沿海甲醇库存为74.46万吨，环比上涨0.51万吨，涨幅0.69%，同比下降33.96%。
• 可流通货源：整体沿海可流通货源预估在11.95万吨附近，近期港口解封，卸货加快，进口船货增加。
• 内地库存：西北主产区库存持续下降，生产商压力不大。

4. 价格走势与操作建议

• 甲醇走势：本周内地甲醇市场偏强运行，沿海市场整体上涨，但华南地区价格下跌。
• 价差结构：MA合约09-01价差为远期升水，01合约为年度强势合约，预期偏强。
• 核心观点：中线来看，随着新增产能释放和海外负荷回升，甲醇供应端压力将逐步累积，而需求端全年增量有限，供需增速差值在4%以上，甲醇价格后市存在下行空间。
• 操作建议：单边上仍偏空对待，关注9-1反套机会。

5. 风险提示

• 下游MTO检修增多可能影响需求。
• 中美冲突可能对进口及市场情绪造成冲击。
• 上游春检超预期或导致供应减少。
• 外盘到港量超预期可能加剧供应压力。

三、图表与数据支持

1. 现货价格与价差结构

• 各地区甲醇现货价格呈现区域化走势，江苏、鲁南、内蒙古价格上涨，新疆价格持平，华南价格下跌。
• 9-1价差结构为远期升水，01合约表现强势。

2. 外盘价格与利润

• CFR中国美金价格维持高位，进口利润180元，边际推动进口。
• 欧美转口窗口开启，东南亚地区甲醇价格维持强势。

3. 开工率与检修损失

• 国内甲醇装置开工负荷环比上升，检修损失量收窄。
• 海外装置负荷回升，可能带来进口放量风险。

4. 库存情况

• 沿海港口库存小幅回升，但同比仍处低位。
• 内地主产区库存下降，供应压力较小。

四、研究员信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，毕业于英国布里斯托大学金融投资专业，期货从业人员资格编号：F3069046。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，毕业于英国华威大学金融硕士，期货从业人员资格编号：F3035271，投资咨询资格编号：Z00014623。

五、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。