20210704-天风证券-机械设备行业研究周报_工程机械及非标产品对恒力液压业绩影响几何__24页_1mb

报告摘要

恒立液压业绩影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了恒立液压在工程机械及非标产品方面的业绩影响，通过不同假设情景测算其在2021年和2022年的业绩表现。同时，报告还对机械行业核心组合及重点关注行业/板块进行了概述，并筛选出具有投资潜力的中小市值标的。

主要观点

工程机械市场影响：2021年5月，挖掘机销量同比大幅下降，主要受就地过节政策、小挖需求回落、原材料上涨及环保政策影响。恒立液压通过非标产品和市占率提升，有望缓解销量下滑带来的业绩压力。
非标产品增长潜力：非标产品（如非标油缸和非标泵阀）在2021年和2022年表现强劲，预计收入将显著增长，成为公司业绩的重要支撑。
出口增长预期：2021年和2022年出口市场增长显著，成为拉动公司业绩的重要因素，尤其是在内销增速放缓的背景下。
盈利预测与估值：报告提供了恒立液压在不同假设下的盈利预测，结合市盈率、市净率等指标，分析其估值水平。

关键信息

2021年业绩影响测算

假设	挖机销量（YOY）	营业收入（YOY）	非标油缸收入（YOY）	液压泵阀收入（YOY）
乐观	15%	28.78%	41.04%	42.95%
中性	12%	25.68%	36.37%	39.25%
悲观	10%	23.23%	31.69%	36.42%

2022年业绩影响测算

假设	挖机销量（YOY）	营业收入（YOY）	非标油缸收入（YOY）	液压泵阀收入（YOY）
乐观	10%	28.78%	41.04%	42.95%
中性	0%	25.68%	36.37%	39.25%
悲观	-10%	23.23%	31.69%	36.42%

机械行业核心组合与重点关注行业/板块

核心组合

三一重工
恒立液压
浙江鼎力
春风动力
先导智能
国茂股份
奕瑞科技
柏楚电子
华峰测控
华测检测

重点组合

振邦智能
欧科亿
华锐精密
迈为股份
至纯科技
建设机械
中联重科
杰克股份
杰瑞股份
弘亚数控
拓斯达
美亚光电
克来机电
艾迪精密

中大排量摩托车市场增长

2021年1-5月，中大排量摩托车（250cc以上）销量同比增长186%，其中250-400cc销量增长81%，400-750cc销量增长55%。
春风动力战略清晰，产品矩阵逐步丰富，预计2021年将推出更大排量摩托车和电摩产品。

风险提示

HJT降本不及预期
下游投资不及预期
行业竞争加剧
原材料价格波动

机械核心标的盈利预测与估值分位

标的	总市值	市净率	市盈率(TTM)	营收增速（2021E）	ROE（2021E）	PE(TTM)分位
恒立液压	1,124.31	15.40	41.80	38.86	23.21	55.60%

主流中小市值标的筛选

标的	总市值	市净率	市盈率(TTM)	行业分类	是否行业第一	营收增速（2020E）	ROE（2021E）	PE(TTM)分位
杰克股份	123.38	4.67	35.35	工业缝纫设备	是	48.98	11.34	67.50%
建设机械	119.52	2.03	17.57	工程机械租赁	是	21.77	13.31	0.00%
弘亚数控	116.77	6.32	28.03	家具生产设备	是	45.59	21.25	72.80%
微光股份	58.17	4.79	30.53	制冷电机	是	13.70	16.28	77.10%
振邦智能	54.80	5.02	26.24	智能控制器	否	19.29	29.25	23.10%

总结

恒立液压在工程机械及非标产品领域具有较强的竞争力，通过非标产品和市占率的提升，有望弥补挖掘机销量增速下滑的影响，实现业绩稳定增长。同时，非标产品和出口市场成为其业绩增长的重要驱动力。在机械行业中，核心组合和重点组合的标的均具备较高的增长潜力和市场地位，值得关注。此外，报告还强调了中小市值标的的投资价值，筛选出了一批估值较低、成长性好的公司。

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