20240228-宝城期货-橡胶月报_利多后继乏力_沪胶面临调整_27页_2mb

橡胶月报核心观点总结

一、核心结论

1. 近期趋势
   2024年2月以来，国内橡胶期货呈现筑底企稳、震荡上行的走势。主要受东南亚低产季供应回落、原油价格上涨及合成胶上行带动，沪胶2405合约累计反弹175%至13760元/吨，标胶2404合约反弹498%。但后市预计面临宽幅震荡。

2. 多空因素博弈

   • 利多：东南亚低产季供应预期回落，低库存支撑；国内重卡销量超预期，轮胎需求回升；合成胶价格上扬拉动联动。
   • 利空：美联储通胀预期延缓降息，宏观因子转弱；海外车市开局冷淡，需求预期降温；库存逐步恢复，进口压力边际缓和。

二、宏观与供需分析

1. 宏观经济

   • 美国1月CPI同比增3.1%，核心CPI降至最低，但多数官员称需观察通胀数据再降息。美联储3月降息概率降至89.5%，6月或首次降息。
   • 世界银行预测2024年全球经济增速放缓至2.4%，消费复苏和贸易改善支撑国内需求。

2. 供需结构

   • 供应端：2023年全球橡胶产量小幅增至12462万吨，2024年因厄尔尼诺及老胶树衰产风险，或维持低速增或负增长。
   • 需求端：
     • 海外车市开局冷淡（日本、美国销量同比降12.4%、5.06%）。
     • 国内车市高基数下1月销量回落，但新能源渗透率达29.9%；重卡销量1月同比增64%，出口表现强劲。

三、价格判断依据

1. 期货合约走势

   • 沪胶2405：+175%；标胶2404：+498%；合成胶2404：+528%。
   • 浅色胶（RU）基本面偏弱，沪胶-标胶价差缩小至2000元/吨，预计3月延续价差收敛。

2. 库存与开工数据

   • 上期所库存累计21.3万吨，注册仓单同比增；青岛保税区库存减少0.37万吨，进口压力减轻。
   • 轮胎开工率回升，全钢胎产能利用率不足43%，需求驱动或增强，但期货主力合约上涨空间有限。

四、未来展望

预计3月沪胶2405合约面临回调风险：宏观预期偏空，供应短期边际收紧后重新转松，需等待需求实质性改善确认。