20230624-国盛证券-固定收益点评_煤价大跌后_如何看待煤炭债风险__21页_643kb

总结：煤价大跌后，如何看待煤炭债风险？

煤炭价格在2022年11月后大幅下跌，主要受高供给和弱需求影响。供给方面，2022年煤炭产量创历史新高，并持续增长，港口和电厂库存高位，进口煤增加。需求端，国内经济增速低于预期，下游需求疲弱，叠加国际煤价回落，导致市场景气度下行。价格从2022年高位累计跌幅近半，但近年价格仍处历史较高水平。

企业财务方面，2022年煤炭企业盈利和现金流大幅提升，2023年价格下跌虽致利润下滑，但行业利润仍可观，部分企业如冀中能源等盈利能力弱。企业积极降负债、降杠杆，资产负债率下降，债券融资缩量。

煤炭债市场，信用利差处低位，高等级债券有挖掘空间，投资建议关注特定煤企债券。风险包括政策变化、价格进一步下行动态，以及企业盈利恶化可能性。

总体判断：煤炭价格虽跌但仍支撑企业短期盈利，煤债风险可控，中长期内价格走弱或加深风险，但当前投资机会仍存。