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科新机电 (300092.SZ) 核燃料运输容器隐形冠军，国产替代空间广阔

核心内容概览

• 公司深耕高端过程设备，涵盖核燃料运输容器、光伏设备、化工压力设备等。
• 核燃料运输容器国产替代启动，市场空间广阔，预计2030年新燃料运输容器市场空间达40.8亿元。
• 乏燃料离堆贮存需求推动储运容器市场增长，预计2025年乏燃料运输容器市场空间达199.1亿元。
• 公司进军光伏硅料设备，受益硅料产能扩张。
• 石化炼化设备升级及BDO、尿素等下游景气传导，助力业绩增长。
• 定增项目将打破产能瓶颈，布局氢能领域，提升技术与客户优势。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，当前PE为25.9倍，2022-2024年PE预计为16.8倍和11.5倍。

主要观点

核燃料运输容器国产替代启动

• 新燃料运输容器：装载未经辐照、未发生核链式反应的燃料组件，公司研发的ANT-12A型新燃料运输容器实现国产替代。
• 乏燃料运输容器：我国采用闭式循环处理路线，乏燃料离堆贮存需求紧迫，预计2025年市场空间达199.1亿元。
• 高温气冷堆：作为我国第四代核电站的重要方向，具备大规模绿色制氢能力，公司产品为该技术的国产化部件之一。

光伏硅料设备需求增长

• 全球光伏装机量不断攀升，国内硅料产能快速扩张，2020年6月以来，24家企业规划扩产多晶硅505.05万吨。
• 公司产品包括高镍合金一级换热器、流化床反应器等，可用于硅料提取及硅片生产，受益于硅料产能扩张。

石化炼化设备升级

• 天然气化工领域BDO等下游产品需求增长，带动压力容器设备需求。
• 公司具备尿素四大件（尿素合成塔、二氧化碳汽提塔、高压冷凝器、高压洗涤器）生产能力，已为云天化等企业提供设备。
• 传统石化设备行业迎来升级替代，公司业绩有望持续增长。

定增突破产能瓶颈

• 公司2022年定增项目获批，募集资金用于高端过程装备智能制造、氢能及特材研发中心建设等。
• 项目建成后，公司产能利用率将显著提升，打破现有产能桎梏，推动业务增长。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022年12.1亿元，2023年18.3亿元，2024年26.1亿元。
• 归母净利润：预计2022年1.19亿元，2023年1.85亿元，2024年2.68亿元。
• EPS（摊薄）：预计2022年0.52元，2023年0.80元，2024年1.16元。
• PE（市盈率）：当前PE为25.9倍，预计2022年16.8倍，2023年11.5倍。

市场空间

• 新燃料运输容器市场：2022年20.3亿元，2025年26.3亿元，2030年40.8亿元。
• 乏燃料运输容器市场：2021年88.1亿元，2022年110.5亿元，2025年199.1亿元。
• 氢能产业：预计2026-2035年我国氢能产业产值将达5万亿元，公司布局氢能储运压力容器，技术积累与客户优势显著。

风险提示

• 核电机组核准进度不及预期。
• 核燃料运输设备国产替代进度不及预期。
• 乏燃料设备研发进度不及预期。

总结

科新机电作为核燃料运输容器领域的隐形冠军，凭借其在核电、光伏、石化等领域的深厚积累和技术实力，正迎来多重发展机遇。随着我国核电机组核准加速和国产替代推进，公司核燃料运输设备市场空间持续扩大。同时，光伏硅料产能扩张及石化设备升级带动公司新能源及传统业务增长。公司定增项目有助于突破产能瓶颈，布局氢能领域，提升市场竞争力。当前估值较低，具备长期投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。