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政府工作报告强调消费升级

核心内容

本周（2/26-3/2）商业贸易（SW）指数上涨 1.44%，同期沪深300指数下跌 1.34%，创业板指数上涨 6.18%，上证综指下跌 1.05%，深证成指上涨 1.81%。商贸板指相较沪深300指数上涨 0.10%，板块估值为 28.07，高于上证综指的 15.52。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名 17名（上周 12名）。

主要观点

• 消费升级成为经济增长主动力：政府工作报告指出，五年来消费贡献率从 54.9% 提高到 58.8%，服务业比重从 45.3% 上升到 51.6%，居民收入年均增长 7.4%，形成世界上人口最多的中等收入群体，为零售行业带来利好。
• 消费趋势变化明显：春节消费数据显示，尽管销售额同比增长 10.2%，但增速较去年有所放缓。供给与需求双向推动春节消费呈现国际化、品质高端化、文娱化、智能化等新趋势。
• 农村与低线城市成为新风口：随着年轻消费者在春节返乡及消费能力提升，农村与低线城市成为零售行业新的增长点。
• 新零售竞争加剧：互联网巨头持续布局新零售，如京东与腾讯入股步步高，形成“腾讯+京东+区域零售企业”的新合作模式。此外，7-11便利店通过技术优化仍具竞争力，饿了么无人货架在上海实现盈利，反映新零售新模式的潜力。

关键信息

政府工作报告重点

• 2017年国内生产总值增长 6.9%，居民收入增长 7.3%，增速均高于前一年。
• 消费贡献率提升至 58.8%，成为经济增长主动力。
• 政府强调增强消费对经济发展的基础性作用，推进线上线下融合发展。

春节消费数据

• 全国零售和餐饮企业销售额达 9260亿元，同比增长 10.2%。
• 消费趋势包括：品质高端化（如有机杂粮、时令水果）、国际化（650万人次赴海外旅游）、文娱化（观影、看展等）和智能化（如智能音箱、烹饪机器人）。
• 农村和低线城市消费增长显著，苏宁易购乡镇市场增长高达 243%。

行业动态

• 步步高与京东、腾讯合作：步步高向腾讯和京东转让股份，合作推进智慧零售，构建线上线下一体化体系。
• 永辉超市与家家悦站队：永辉、红旗连锁、步步高等已站队，家家悦作为A股仅存的大卖场，面临抉择。
• 京东7FRESH布局：京东7FRESH计划在3-5年内开设超1000家门店，重点深耕北京市场。
• 饿了么NOW盈利：通过降低配送成本与大数据优化，饿了么NOW在上海实现盈利，单点日均销售额约 100元。

投资推荐

重点推荐组合包括：

• 永辉超市（强烈推荐）
• 家家悦（强烈推荐）
• 中百集团（推荐）
• 王府井（推荐）
• 天虹股份（推荐）

行情回顾

• 商业贸易（SW）指数一周涨幅 1.44%，超市子版块为唯一负涨幅板块（-4.04%）。
• 个股方面，周涨幅超过 10% 的有 3支，跌幅超 5% 的有 2支，主要集中在超市和专业连锁板块。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响消费能力。
• 消费下行风险：居民消费意愿可能受到抑制。
• 公司业绩不及预期风险：部分企业可能未能达到预期表现。

总结

政府工作报告强调了消费升级对经济发展的推动作用，居民收入增长与中等收入群体扩大为零售行业带来利好。春节消费数据显示出消费升级趋势，农村和低线城市成为新风口。同时，新零售竞争加剧，京东与腾讯入股步步高，推动线上线下融合，提升消费体验。重点推荐标的包括永辉超市、家家悦、中百集团、王府井和天虹股份。整体行业表现优于大盘，但需警惕宏观经济和消费下行风险。