20220109-莫尼塔投资-12月美国非农点评_就业持续向好_鹰派_预先沟通已在路上_7页_740kb

12月美国非农就业数据点评总结

核心内容

12月美国新增非农就业人数为19.9万人，远低于市场预期的40万人和前值21万人，但失业率意外下降至3.9%，低于预期的4.1%和前值4.2%。尽管新增就业人数不及预期，但整体就业数据表现尚可，导致市场对美联储3月加息预期迅速上升，引发美国股市和债市的双杀。

主要观点

• 就业数据表现：非农新增人数低于预期，但失业率显著下降，显示就业市场在逐步改善。同时，就业率继续攀升，达到59.5%，劳动参与率维持低位。
• 行业就业情况：采矿业就业人数增幅最大，录得0.92%；运输仓储行业增幅有所回落，为0.31%；休闲酒店行业新增就业人数环比增长仅为0.34%。公用事业行业则继续录得负增长。
• 工资上涨趋势：美国各行业工资全面上涨，运输仓储行业的时薪上涨带动其他行业薪资上涨，显示出工资-通胀螺旋上升的压力。
• 就业匹配效率：就业市场匹配效率较差，职位空缺率持续处于高位，表明劳动力供需失衡。
• 就业结构变化：年轻人和低学历人群的就业人数大幅减少，这可能与疫情相关因素有关，如部分年轻人选择居家照顾病人。然而，最低时薪的上调可能激发低学历人群的就业热情。
• 通胀压力转移：服务行业就业人数持续增加，服务需求快速上升，预计未来高通胀可能从商品转向服务领域。
• 美联储政策预期：就业数据公布后，市场对美联储3月加息预期迅速上升，联邦基金期货利率已计入3次加息预期。美联储会议纪要显示其开始转向鹰派立场，暗示未来可能提前开启货币政策正常化。

关键信息

• 非农数据影响：非农数据公布后，美债收益率快速上行，10年期美债收益率升至1.76%，2-10年期美债期限溢价扩大4个bps。美股全线下挫，美元指数快速下跌。
• 加息预期变化：3月加息概率从50.3%上升至69.5%，市场对加息路径的预期提前。
• 美联储资产负债表：目前美联储资产负债表已超过8万亿美元，相当于疫情前的2倍。若缩表回到疫情前水平，需抽水4万亿美元。
• 缩表节奏参考：上一轮缩表节奏为：针对美债，初始最高减量为60亿美元，随后每三个月增加60亿美元，直至每月最高减量达300亿美元；针对MBS债券，每月最高减少量为40亿美元，随后每三个月增加40亿美元，直至最高减少量达到20亿美元。

市场与政策展望

• 加息路径不确定性：尽管市场预期提前，但正式加息时间可能仍晚于预期。这与拜登政府的“重建美好美国”财政计划有关，货币政策仍受财政政策影响。
• 就业市场恢复挑战：就业市场恢复仍面临不确定性，尤其是低收入、低学历及年轻人的就业情况并不乐观。疫情反复可能进一步影响就业恢复进程。
• 政策沟通与市场波动：美联储官员频繁发表鹰派言论，但鲍威尔尚未正式表态。随着taper接近尾声，鲍威尔可能在一季度释放加息信号，从而引发更大的市场波动。

图表摘要

• 图表1：11月非农数据不及预期
• 图表2：就业率提升，劳动参与率持平
• 图表3：采矿业就业人数增幅最大
• 图表4：调整后失业率大幅下跌
• 图表5：时薪全面上涨
• 图表6：就业匹配效率较差
• 图表7：年轻人就业人数大幅下滑
• 图表8：低学历就业人数大幅减少
• 图表9：3月美联储加息预期
• 图表10：联邦基金期货利率计入3次加息预期
• 图表11：美联储资产负债表已经翻倍
• 图表12：美债规模增加幅度超100%

总结

12月美国非农就业数据虽不及预期，但失业率的显著下降表明就业市场正在逐步恢复。工资全面上涨与职位空缺率高企显示就业市场紧张，通胀压力可能向服务行业转移。美联储鹰派言论增多，市场对3月加息预期迅速上升，但正式加息路径仍受财政政策及就业恢复不确定性影响。未来一季度就业数据将对美联储政策走向至关重要，同时市场波动风险上升。