20171210-东北证券-美国11月非农报告点评_就业增薪资稳_无碍年底FOMC加息_8页_568kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年11月美国非农就业数据，指出就业市场表现良好，但薪资增长乏力，对年底美联储加息预期影响有限。报告强调，尽管非农数据超预期，但薪资增速未达预期，表明劳动力市场存在结构性问题，可能影响通胀走势。

主要观点

• 就业数据强劲：11月新增非农就业人数22.8万，高于预期19.5万，显示美国就业市场持续复苏。
• 失业率维持低位：失业率保持在4.1%，为2000年以来最低水平，表明劳动力市场趋紧。
• 薪资增长乏力：时薪环比增长0.2%，低于预期0.3%；时薪同比增长2.5%，低于预期2.7%。薪资增速未达3%，不足以推动通胀回升至2%目标。
• 制造业表现突出：制造业新增就业3.1万，失业率降至2.6%，创历史新低，是就业增长的主要动力。
• 服务业持续增长：商业服务、医疗保健等服务业保持良性增长，显示经济结构持续优化。
• 加息预期增强：市场普遍预期美联储将在12月加息25BP，且2018年可能加息3次，反映经济基本面强劲。

关键信息

非农数据详情

• 新增就业：22.8万，高于预期19.5万，前值26.1万。
• 失业率：4.1%，维持预期，为2000年以来最低。
• 时薪变化：环比增长0.2%，同比增长2.5%。
• 行业表现：
  • 制造业：新增就业4万，创历史新高。
  • 服务业：新增就业15.5万，主要来自教育、卫生保健、专业和商业服务。
  • 建筑业：就业人数减少0.4万。

市场反应

• 美股上涨：三大股指高开，道指涨逾百点，标普创收盘纪录新高。
• 美元走高：美元指数单日上涨0.11%，连续第五日上涨。
• 美债收益率稳定：10年期美债收益率上涨1.4个基点，30年期美债收益率上涨0.77个基点。

加息预期

• 12月加息概率：90.2%概率加息至1.25%-1.5%，9.8%概率加息至1.5%-1.75%。
• 2018年加息路径：预计全年加息3次，反映美联储对经济前景的信心。

前瞻性分析

• 薪资与通胀关系：薪资增速需达到3%才能推动通胀回升，当前薪资增速不足以支撑明显通胀。
• 未来展望：随着就业市场进一步发展，薪资有望上升，通胀可能逐步增强。

行业分项解读

• 制造业：表现最佳，新增就业3.1万，失业率降至2.6%。
• 服务业：整体增长，其中商业服务、医疗保健领域表现尤为突出。
• 其他行业：信息业新增就业人数为-1.3万，建筑业减少0.4万，显示部分行业存在调整压力。

图表引用

• 图1：2016-2017年美国新增非农就业人数折线图（季调）。
• 图2：2012-2017年新增非农就业人数分行业统计数据图。
• 图3：2012-2017年美国私人非农企业全部员工：平均周薪。
• 图4：2000-2017年美国劳动力参与率与失业率。
• 图5：FOMC会议纪要时及本次公布后Fedmatch预测12月加息概率变动图。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。

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