20240506-中邮证券-宏观观点_非农就业分化暂缓美联储鹰派担忧_9页_417kb

宏观观点：美国4月非农就业数据低于预期，缓解了市场对美联储鹰派政策的担忧。

核心观点：在3月强劲数据后，4月非农就业数据呈现分化。中央政府部门就业显著拖累，而服务业成为就业增长的主要动力。低薪行业如教育与保健、运输仓储和零售业贡献明显，而高薪行业如金融业、信息业和专业服务则增长乏力甚至出现萎缩。受此影响，平均薪资增速放缓，失业率小幅上升。

核心结论：尽管数据低于预期，但并未表明美国经济实质性走软，距离鲍威尔提及的温和劳动力市场条件仍有一段距离。因此，降息可能进一步推迟。同时，基数效应对未来CPI数据形成阻力。

风险提示：美国经济超预期走弱、美联储降息速度和幅度超预期、美国物价超预期回落、金融风险事件频发。