20231027-万联证券-9月工业企业利润数据点评_企业利润持续回暖_库存小幅累积_7页_2mb

企业利润持续回暖，库存小幅累积总结

核心内容

2023年9月，工业企业利润数据呈现持续回暖趋势，利润跌幅收窄，利润率保持上行。尽管当月同比增速有所回落，但整体来看，企业利润修复进程仍在持续。同时，工业企业库存小幅累积，去库进程仍处于磨底阶段，短期内难以进入全面补库阶段。

主要观点

1. 企业利润持续改善

• 利润增速稳步回升：2023年1-9月工业企业利润累计同比增速由-11.7%上行至-9%，连续两个月保持正增长。
• 营收回暖：企业营业收入累计同比增速由-0.3%上行至0%，营业收入利润率由5.52%提升至5.62%。
• 成本端压力缓解：单位成本自5月以来持续回落，但整体降幅较小，成本刚性问题仍然存在。
• 费用小幅回升：每百元营业收入中的费用由8.33元上行至8.34元，但整体仍处于低位。
• 应收账款回落：应收账款同比由9.5%上行至9.7%，但平均回收期仍处于近几年高点。

2. 采矿业与制造业利润表现分化

• 采矿业利润上行：采矿业利润增速由-20.5%上行至-19.9%，黑色金属矿采选业涨幅较大，主要受益于能源价格回升。
• 制造业利润持续改善：制造业利润累计同比增速由-13.7%上行至-10.1%，跌幅持续收窄，出口韧性成为支撑因素。
• 行业分化明显：消费品行业盈利大多上行，尤其是酒、饮料和精制茶制造业受双节需求拉动利润回升；而汽车制造利润回落，计算机通信行业利润则持续改善。

3. 企业库存小幅累积

• 库存增速上升：9月工业企业产成品存货累计同比由2.4%上行至3.1%，库存小幅累积。
• 去库仍处磨底阶段：尽管部分行业库存有所累积，但尚未进入全面补库阶段，钢材库存仍处于低位震荡。
• 需求不足仍存：当前库存水平整体不低，需依赖未来需求好转和经济回升才能推动企业进入缓慢补库阶段。

关键信息

• 政策支持明显：稳增长政策推动企业贷款利率下行，民营企业利润正逐步改善。
• 企业类型表现差异：
  • 国有企业：利润增速上行幅度最大，但同比跌幅仍较深。
  • 私营企业：资产负债率小幅抬升，利润增速由-4.6%回升至-3.2%。
  • 外资企业：利润修复速度最慢，跌幅由-11.1%收窄至-10.5%。
• 风险提示：
  • 内需持续疲弱。
  • 海外需求回落幅度超预期。
  • 房地产开工、施工持续低迷。

图表说明

• 图表1：工业企业利润增速持续上行（%）。
• 图表2：企业利润率保持上行（%）。
• 图表3：应收账款同比持续下行（%）。
• 图表4：企业费用端小幅反弹，成本持续回落（%）。
• 图表5：不同类型企业利润增速进一步回暖（%）。
• 图表6：各类型企业资产负债率表现分化（%）。
• 图表7：采矿业利润增速持续放缓（%）。
• 图表8：采矿业中黑色金属采选上行速度较快（%）。
• 图表9：食品制造业增速上行（%）。
• 图表10：制造业下游行业增速走势（%）。
• 图表11：工业企业库存小幅累积（%）。
• 图表12：钢材库存再度去化（万吨）。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数：沪深300指数

其他说明

• 本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重建议。
• 投资者应阅读整篇报告，不应仅依靠投资评级来推断结论。
• 本报告内容仅用于信息参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。