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工业企业利润数据总结（2023年9月）

核心内容

2023年9月，工业企业利润数据呈现以下特点：

• 利润增速放缓：9月当月工业企业利润同比增速为11.9%，较上月回落5.3个百分点，但两年年均增速延续回升。
• 营收持续改善：9月当月工业企业营业收入同比增速延续回升至1.2%，较上月上行0.4个百分点，1-9月每百元营业收入中的成本费用降至93.4元，同比增幅缩小。
• 营收利润率回升：1-9月工业企业营收利润率上行至5.6%，但仍是2016年以来同期新低。
• 库存趋势逆转：9月末工业企业产成品库存增速由降转升至3.1%，剔除价格因素后的实际库存增速为5.7%，库存销售比续降至51%，接近去年同期水平。
• 利润结构变化：原材料和下游消费品行业利润增速有所回升，成为主要支撑；而上游采矿业和中游加工组装制造业利润增速放缓，对整体盈利构成拖累。

主要观点

1. 利润增速放缓，但结构有所优化

• 9月工业企业利润增速较上月有所放缓，但两年平均增速回升。
• 工业增加值增速稳定，PPI同比跌幅收窄，共同支撑利润增长。
• 成本费用每百元营业收入中有所回落，企业盈利能力逐步修复。

2. 原材料和下游消费品是主要支撑

• 原材料和下游消费品行业对利润增速的拉动作用增强。
• 上游采矿业和中游加工组装制造业利润占比下降，反映其对中游利润的挤压。

3. 企业进入主动补库阶段

• 9月工业企业库存增速由负转正，补库趋势基本确定。
• 产成品周转天数回落至20天，仍为2016年以来同期新高。
• 去库存对工业生产的拖累结束，市场需求持续复苏，盈利有望进一步提速。

4. 外需偏弱与资产负债率高制约盈利回升

• 中游加工组装制造业供给端强劲，但外需偏弱限制了需求端的匹配。
• 工业企业资产负债率仍处于历年同期高位，经营压力有待进一步缓解。

5. 政策支持仍有必要

• 积极的财政政策正在集中发力，四季度货币政策也需保持宽松，以巩固工业企业盈利的复苏。

关键信息

• 9月利润增速：11.9%，较上月回落5.3个百分点。
• 1-9月利润总额：同比下降9%。
• 1-9月营收利润率：5.6%，为2016年以来同期新低。
• 库存销售比：51%，已基本回落至去年同期水平。
• 产成品库存增速：3.1%（9月末），剔除价格因素后为5.7%。
• 资产负债率：仍处于历年同期高位。
• 行业利润结构：
  • 上游采矿业利润增速降幅收窄。
  • 中游原材料和装备制造业利润增速回落。
  • 下游消费品制造业利润显著回升。

风险提示

• 政策变动：可能影响工业企业盈利复苏的节奏。
• 经济恢复不及预期：外需疲软和企业经营压力仍可能制约利润增长。

图表概览

1. 图1：工业增加值、PPI和工企利润增速较上月变化（%）
2. 图2：各行业对工企利润当月增速的拉动百分点
3. 图3：工业企业资产负债率（%）
4. 图4：工业企业利润总额和营业收入增速（%）
5. 图5：工业企业各行业利润同比增速（%）
6. 图6：工业企业各行业营收利润率（%）
7. 图7：剔除价格因素后的产成品存货同比增速（%）

数据来源

• 数据：WIND
• 研究机构：财通证券研究所

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