20181026-西南证券-金域医学-603882.SH-2018年三季报点评_业绩基本符合预期_经营效率逐季提升_4页_1011kb

报告摘要

金域医学2018年三季报点评总结

核心内容概述

金域医学（603882）在2018年前三季度实现了营业收入33.2亿元，同比增长18.5%，归母净利润1.6亿元，同比增长11.4%。公司经营效率逐步提升，期间费用率同比下降2.0个百分点，实际营业净利润同比增长20%，与收入增速基本匹配。尽管营业外收入减少1500万元，导致归母净利润增速低于营业净利润增速，但整体表现仍符合预期。

公司在全国（包括香港）建立了37家中心实验室，并广泛布局区域中心实验室和快速反应实验室，服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域，处于行业领先地位。随着规模扩大，公司经营效率有望进一步提升。

主要观点

业绩表现：公司2018年前三季度业绩基本符合预期，收入和利润均实现稳定增长。
增长趋势：收入呈现逐季恢复态势，季度收入增速分别为14.6%、19.9%和20.2%，利润增速则有所放缓。
盈利能力：前三季度毛利率为39.0%，同比下降2.6个百分点，但公司通过降低期间费用率（合计下降2.0个百分点）提升了整体盈利能力。
未来增长预期：预计2018-2020年EPS分别为0.49元、0.62元、0.81元，未来三年归母净利润复合增长率约为25.3%。当前股价对应PE为36倍，2019年为28倍，2020年为22倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。
行业地位：作为第三方医学检验行业的龙头企业，金域医学已覆盖全国90%以上人口所在区域，检验结果被全球50多个国家和地区认可，具备较强的市场竞争力。
政策红利：公司受益于国家推动的分级诊疗政策，第三方医学实验室作为10类独立医疗机构之一，有望持续快速发展。

关键信息

收入与利润：
- 2018年前三季度收入33.2亿元，同比增长18.5%。
- 归母净利润1.6亿元，同比增长11.4%。
- 扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长12.3%。
- 经营性现金流净额2.6亿元，同比增长63.5%。
财务指标：
- 毛利率从40.96%下降至39.0%，但净利率稳步提升至6.20%。
- 三费率从34.76%下降至34.06%，显示成本控制能力增强。
- ROE从11.93%提升至15.86%，盈利能力持续增强。
市场覆盖：
- 公司已在全国建立37家中心实验室，服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域。
- 检验项目及技术平台齐全，具备快速响应客户需求的能力。
盈利预测：
- 2018-2020年EPS分别为0.49元、0.62元、0.81元。
- 未来三年归母净利润复合增长率约为25.3%。
- 对应当前股价估值分别为36倍、28倍和22倍，具有成长性。
风险提示：
- 检验价格降价幅度可能超预期。
- 公司横向与纵向扩张可能面临整合效果不及预期的风险。
- 其他不可预期风险。

财务预测与估值表（简要）

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	3791.72	4523.58	5440.26	6594.74
归属母公司净利润(百万元)	188.51	225.50	285.70	370.37
每股收益EPS(元)	0.41	0.49	0.62	0.81
PE	43.12	36.04	28.45	21.94
PB	4.66	4.16	3.65	3.15
PS	2.14	1.80	1.49	1.23
EV/EBITDA	15.94	18.72	15.01	11.53