债券：如何看待理财业务规范及其影响？-240624-华创证券-23页_5mb

债券周报 2024年06月24日总结

一、理财业务规范及其影响

1. 背景：禁止存款手工补息后，监管进一步规范理财业务，减轻银行因息差缩窄面临的存款流失压力。
2. 理财与信托合作整改：理财通过信托计划平滑净值的做法受到限制，长期利好低波动资产配置。理财公司将减少对信托配置，增加货币和高流动性债券占比，可能降低3%-4%业绩基准的产品比例。
3. 存量理财清理：未设理财子公司的银行理财规模压降空间有限，尤其需关注城商行的规模压力，但整体对债市影响较小。理财公司将承接更多增量资金，偏好货币类及高等级信用品种，利好安全性资产。

二、债市策略

1. 长端品种：在“钱多”的流动性环境下，把握10年期国债225%-23%、30年期国债245%-255%的波段交易机会。通过骑乘策略挖掘利差，基金和保险资金可分别关注信用下沉和高等级债券机会。
2. 短端品种：跨季资金风险可控，存单配置价值高。季末资金分层压力有限，利差压缩策略可关注存单与中短票组合，重点配置1年期附近利率债。
3. 银行二永债：继续挖掘4-5年AA级城商行债，兼顾流动性，同时敏感度提升需灵活操作。

三、周度复盘与展望

1. 资金面：宽货币预期持续，资金均衡偏紧，跨季风险可控。
2. 一级发行：国债和政金债净融资减少，而地方债和存单融资增加。
3. 利率变动：期限利差收窄，短端表现优于长端，利差压缩空间有限，但债市总体情绪趋强。

四、风险提示

流动性超预期收紧或宽信用政策持续发力均可能引发债市波动，需密切关注资金面变化及政策动向。