20220718-中财期货-燃料油投资策略周报_供应走势分化_高低硫价差维持高位_5页_735kb

燃料油市场走势分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前燃料油市场的供应与需求情况，指出高低硫燃料油价格走势分化，整体市场维持震荡格局。短期价格波动主要受原油价格影响，而中长期则需关注地缘政治、库存变化及需求转移等多重因素。

主要观点

• 短期走势：燃油价格处于震荡状态，FU2209预计运行区间在[2700, 3100]，LU主力预计运行区间在[5100, 5400]。
• 供应端分化：低硫燃料油供应相对偏紧，而高硫燃料油供应有所宽松。
• 需求端稳定：船用油市场需求保持稳定，发电用料需求因气温上升将逐步向中东等地区转移。
• 库存压力不大：新加坡、ARA及富查伊拉三地库存均有所下降，整体库存水平与往年同期相当，库存端暂无明显压力。
• 原油驱动：短期内燃油价格的单边走势仍主要由原油价格决定。

关键信息

1. 供应端分析

• 低硫燃料油：

  • 国内低硫燃料油出口配额已逐步下放，2022年第二批出口配额共计325万吨，较去年同期增长21.9%。
  • 国内炼厂低硫燃料油产量稳步增长，1-4月产量或达450万吨。
  • 国际市场需求强劲，导致低硫燃料油组分流入减少，产出下降。

• 高硫燃料油：

  • 俄罗斯制裁后，燃料油出口转向亚太地区，但出口量下滑不及预期，导致高硫燃料油供应相对宽松。
  • OPEC+原油产量增加，中重质原油产量上升，为高硫燃料油供应提供支撑。
  • 伊朗核协议谈判进展缓慢，伊朗油回归可能再度延迟，影响高硫燃料油供应。

2. 需求端分析

• 船用油市场：需求保持稳定，BDI指数因地缘局势有所回升，但港口拥堵问题仍存。
• 发电用料：随着气温上升，中东、南亚等地区对高硫燃料油需求增加，预计后期高硫燃料油价格将略强于低硫燃料油。

3. 库存情况

• 新加坡渣油库存：7月13日库存为2082.1万桶，环比下降58.7万桶，降幅为2.74%。
• ARA地区渣油库存：7月14日库存为110.8万吨，环比下降1.7万吨，跌幅为1.51%。
• 富查伊拉重油库存：7月11日库存为1214.4万桶，环比上涨3.8%，连续第二周超过1200万桶。
• 整体库存：三地库存均有所下降，但总量与往年同期基本一致，库存端暂无压力。

风险提示

1. 原油价格大幅下降：可能对燃油价格形成下行压力。
2. 东西套利窗口再度打开：可能导致新加坡进口量大幅增加，影响市场供需平衡。

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动：库存变化将影响市场供需预期。
• 伊朗核协议谈判进展：谈判结果可能对伊朗油回归及高硫燃料油供应产生影响。

图表分析

• 图1：FU价格走势，显示近期价格下行。
• 图2：LU-FU价差，反映高低硫燃料油价格差异。
• 图3：新加坡渣油进口量，关注进口变化对市场的影响。
• 图4：新加坡渣油出口量，出口量变化影响供应端。
• 图5：新加坡180与380 swap价差，反映市场预期。
• 图6：BDI指数，显示航运市场波动。
• 图7：新加坡渣油库存，库存变动是市场关注重点。
• 图8：ARA渣油库存，库存水平反映市场供需状况。

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