20220208-财通证券-高股息策略系列1_高股息可攻可守_9页_476kb

高股息策略分析总结

核心内容概述

本报告由分析师李美岑撰写，主要分析高股息策略在A股市场中的表现及投资价值。报告指出，高股息策略涵盖周期红利、成长红利和稳定红利三类企业，其表现差异源于行业构成不同。中证红利指数因其成分股的行业分布相对均衡，成为衡量高股息策略表现的首选指数。报告进一步探讨了高股息策略在“稳增长”政策阶段和“风险偏好回落”时期的双重优势，强调其在不同市场环境下具备进可攻、退可守的特点。

主要观点

• 高股息策略的三类组成：

  • 周期红利：在经济上行期，企业现金流增加，分红能力增强，但波动性较大。
  • 成长红利：成熟成长型企业具备稳定的分红能力，主要集中在消费领域。
  • 稳定红利：主要分布在大金融和公用事业，具备防御性和稳定性。

• 中证红利指数的优势：

  • 成分股行业分布均衡，能较好反映高股息策略的整体表现。
  • 在经济复苏和稳增长政策发力阶段，具备超额收益。
  • 在风险偏好回落时，具备相对防御性，盈利和估值较为稳定。

• 策略的双重特性：

  • 进可攻：受益于稳增长政策，尤其是大金融（银行、地产）板块。
  • 退可守：具备“大市值+低估值”特征，抗跌能力强，适合风险偏好下降时配置。

• 市场环境与策略表现：

  • 当前稳增长政策持续发力，叠加海外流动性收缩，高股息策略有望获得超额收益。
  • 风险偏好回落时，中证红利指数跑赢万得全A、沪深300和中证500指数。

关键信息

高股息策略的超额收益来源

1. 稳增长阶段：

   • 政策发力时，大金融、周期行业受益，推动中证红利指数表现优于市场。
   • 例如：09Q2、10Q4、12Q4阶段性企稳时，指数1-2个季度跑赢全A。
   • 2014-2015年连续降息期间，指数也有明显超额收益。

2. 风险偏好回落阶段：

   • 隐含ERP上升时，中证红利指数具备防御性。
   • 在2008年金融危机、2013年钱荒等时期，指数表现优于市场。
   • 在估值收缩年份，如2015-2018年，指数盈利和估值相对稳健。

红利标的筛选标准

• 筛选条件：

  • 剔除分析师覆盖少于5家、市值小于300亿的公司。
  • 以2019年底为基准，考察2022年一致预期ROE和PB的变化。
  • 排除ROE大幅提升的周期股，重点筛选估值大幅收缩但ROE未显著提升的公司。

• 典型筛选案例：

  • 中国银行、工商银行、建设银行等银行股。
  • 中国神华、陕西煤业等周期行业龙头。
  • 华电国际、国投电力等公用事业企业。

当前市场背景

• 政策支持：

  • 中央和地方政策协同发力，推动消费、基建和房地产等领域。
  • 房地产政策边际改善，保障房建设、金融支持等措施释放积极信号。

• 海外流动性影响：

  • 美联储加速紧缩，海外流动性拐点可能冲击市场风险偏好。
  • 高股息策略具备“大市值+低估值”优势，有望在波动中保持稳定。

风险提示

• 疫情扩散超预期。
• 美联储紧缩超预期。

投资建议

• 策略价值：

  • 高股息策略兼具进攻与防御属性，在当前市场环境下值得重点关注。
  • 在稳增长和风险偏好回落的双重驱动下，具备较好的投资潜力。

• 投资逻辑：

  • 选择具备“大市值+低估值”特征的高股息标的，具有稳定盈利和分红能力。
  • 估值压缩空间有限，有望带来绝对收益和相对收益。

行业与公司评级

• 公司评级：

  • 买入：相对同期指数涨幅大于10%。
  • 增持：相对同期指数涨幅在5%-10%之间。
  • 中性：相对同期指数涨幅在-5%-5%之间。
  • 减持：相对同期指数涨幅小于-5%。
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法评级。

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于指数。
  • 中性：相对表现与指数持平。
  • 看淡：相对表现弱于指数。

免责声明

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