20150416-招商证券-可攻可守的调研策略_22页_1mb

调研策略分析总结

核心内容

本文档介绍了招商证券在2013年提出的调研策略，分为旧版与新版两种，旨在通过分析调研信息来选择具有投资潜力的股票。旧版策略主要基于新财富前五的分析师和大型基金公司前十研究员的联合调研，而新版策略则优化了选股标准，结合了新财富前五的分析师和调研名单长度，以提升策略的收益与风险控制能力。

主要观点

1. 旧版调研策略

• 选股标准：要求新财富前五的分析师至少有一名，且大型基金公司前十的研究员至少有一名参与调研。
• 交易规则：在调研信息发布后下一个交易日开盘买入，持有20个交易日。若买入日股票涨停或停牌超过2个交易日，则放弃该机会。
• 资金管理：采用动态资金拆分，将资金拆分为10份，平均仓位约为80%。
• 策略不足：
  • 组合最大回撤高达-21.26%，2013年以来最大回撤为-15.61%。
  • 无法使用中小板指数进行对冲，即使使用中证500指数对冲，超额收益的最大回撤仍高达-20.49%。

2. 新版调研策略

• 选股标准：新财富前五的分析师至少有一名，且调研名单长度≤20。
• 交易规则：与旧版一致，即在调研信息发布后下一个交易日开盘买入，持有20个交易日，若股票涨停或停牌超过2个交易日则放弃。
• 资金管理：同样采用动态资金拆分，平均仓位约为80%。
• 策略表现：
  • 中小板股票：整体超额收益均值为2.40%，胜率为51.90%，t值为3.90。
  • 创业板股票：整体超额收益均值为2.48%，胜率为53.76%，t值为2.57。
  • 2015年表现尤为突出，超额收益均值达10.01%，胜率为54.55%。
• 调研名单长度与收益关系：
  • 调研名单越长，超额收益越低。
  • 当调研名单长度超过500时，策略表现不佳。

关键信息

1. 调研名单长度对收益的影响

• 中小板股票调研名单长度中位数为59，创业板为72。
• 调研名单长度≤20的股票占比分别为18.98%（中小板）和13.12%（创业板）。

2. 对冲策略

• 可防守策略：使用中证500指数期货进行对冲。
• 对冲方式：
  • 多头配置：50%沪市 + 50%深市。
  • 沪市部分使用大成中证500沪市ETF (510440)，深市部分则未明确说明。
• 对冲效果：
  • 旧版策略使用85%的中证500指数期货对冲，超额收益表现优于不对冲策略。
  • 中证500指数在2013年至今的表现中，沪市指数（000802）点位高于深市指数（399802）。

3. 交易规则

• 调研信息发布后下一个交易日开盘买入，持有20个交易日。
• 若买入日股票涨停，则放弃该机会。
• 若股票停牌，最多延后2个交易日买入，卖出日也相应延后。
• 若停牌超过2个交易日，则放弃该机会。

4. 业绩比较基准

• 旧版策略的业绩比较基准为中小板指数。
• 新版策略则更注重超额收益的分析，结合了对冲工具以减少系统性风险。

结构总结

调研案例

• 海康威视（002415）：
  • 调研日期：2013年4月25日。
  • 调研人数：近100人，调研名单长度1672字。
  • 20个交易日超额收益：-10.47%。

免责条款

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析结果基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务。

图表与数据来源

• 数据来源：Wind资讯、招商证券。
• 图表展示了不同策略在不同时间段的表现，包括绝对收益、超额收益、胜率、t值等关键指标。

总结

新版调研策略在选股标准上更加精准，结合了新财富分析师和调研名单长度，提高了策略的收益表现和风险控制能力。通过使用指数期货对冲，可防守策略进一步降低了市场波动对投资组合的影响。整体来看，新版策略在2013年至2015年期间表现优于旧版策略，特别是在2015年超额收益显著。