20210830-西南证券-上海医药-601607.SH-2021年半年报点评_业绩增长超预期_创新药研发进程加速_4页_1mb

上海医药2021年上半年业绩与业务发展总结

核心内容

上海医药在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到1052.4亿元，同比增长20.7%，归母净利润达到35.7亿元，同比增长46.1%。公司整体表现优于行业平均水平，显示出其在医药行业中的强劲竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021H1公司实现营业收入1052.4亿元，同比增长20.7%。
• 净利润：归母净利润35.7亿元，同比增长46.1%，扣非归母净利润25.5亿元，同比增长16%。
• 现金流：经营活动现金净流入21.7亿元，显示出良好的运营能力。
• 费用控制：销售费用率下降至6.4%（-0.6pp），管理费用率下降至3%（-0.3pp），财务费用率下降至0.6%（-0.22pp），而研发费用率略有上升至0.8%（+0.06pp），表明公司正在加大研发投入。

创新药研发进展

• 研发投入：上半年研发投入11.4亿元，同比增长52%，占工业销售收入的9%。
• 管线进展：公司已有35个创新药项目进入临床前及后续研究阶段，其中24个项目已进入临床或已上市。
• 重点药物：
  • SPH8216：获得Ⅱ期临床批件。
  • SPH3127：新适应症溃疡性结肠炎获得FDA临床默许，进入临床Ⅱ期；另一新适应症糖尿病肾病在中国拟近期启动Ⅱ期临床试验。
  • I037：IIa期临床试验达到主要安全性终点，表现良好，已向CDE提交Ⅱ期临床试验申请，计划在大陆和全球同步开展。
  • PD1适应症：宫颈癌和非小细胞肺癌适应症分别获批三期临床批件。

医药商业板块

• 分销业务：销售收入924.9亿元，同比增长22.6%，毛利率为6.5%。
• 零售业务：销售收入37.1亿元，同比下降1.6%，毛利率为13.4%。
• 总代业务：成功获得武田、诺和诺德等多个重磅品种的进口总代资格。
• 疫苗业务：进口疫苗代理收入22.8亿元，同比增长4.9%；公司参股的成都威斯克生物医药有限公司启动新冠疫苗全球多中心Ⅲ期临床试验。
• 互联网布局：上药云健康与镁信健康打通“互联网+医+药+险”生态闭环，新增32款健康险产品，累计服务6000多万张保险保单，其中“沪惠保”参保人数突破739万人。

中药板块

• 中药销售：上半年销售收入同比增长18%，占工业板块收入的三分之一。
• 战略合作：联合云南白药成立“云天上·复兴中华优秀传统中医药产业联盟”，推动中药板块发展。
• 重点品种：未来将重点培养8个大品种，包括经典名方八宝丹等，有望重新焕发生机。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年EPS：预计分别为2.27元、2.66元、3.09元。
• PE估值：对应PE分别为8.58倍、7.31倍、6.30倍。
• PB估值：对应PB分别为1.08倍、0.96倍、0.85倍。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 药品降价风险

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅有望超过20%。

附录：财务预测与估值指标

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

重要声明

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