20221015-太平洋-大胜达-603687.SH-大胜达首次覆盖_深耕包装行业_努力拓展下游优质客户_14页_1mb

大胜达（603687）总结

核心内容

大胜达（603687）是一家深耕纸包装行业的中国龙头企业，专注于瓦楞纸箱、纸板、精品酒盒、卷烟商标等产品的研发、生产、印刷和销售。公司依托稳定的客户资源和先进的技术能力，不断拓展业务领域，实现多元化发展。公司目前在多个地区设立子公司，并在境外设有设计服务公司，具备较强的市场覆盖能力。

主要观点

• 业绩表现：公司营业收入稳步增长，2022年上半年因新设工厂和市场开拓，订单和销售量增长显著；净利润在2022年上半年同比呈现较好增长，且因收购控股子公司，预计全年净利润有望突破。
• 客户资源：与多家行业龙头企业如松下电器、三星电子、农夫山泉等长期合作，客户资源稳定，有助于公司持续获得优质订单。
• 技术与管理优势：公司具备完善的印刷工艺体系，掌握水印、凹印、胶印、预印等技术，同时拥有专业的管理团队和人才储备，注重人才培养和信息化建设，如E-packET工业互联网平台的搭建。
• 战略发展：公司积极推进智能化和绿色化转型，布局可降解纸浆餐具等新兴领域，加快海南大胜达项目建设，拓展多元化业务。
• 行业趋势：行业集中度较低，竞争激烈，但未来将向规模化、绿色化、智能化方向发展，具备较大的发展空间。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：11.0元
• 总股本/流通：419/419百万股
• 总市值/流通：4,610/4,610百万元
• 12个月最高/最低：12.70/7.72元

盈利预测

• 2022-2024年营业收入预计分别为18.53亿元、21.87亿元、25.07亿元
• 对应净利润预计分别为1.16亿、1.39亿、1.64亿元
• 对应EPS分别为0.28元、0.33元、0.39元
• 对应PE分别为39.7倍、33.2倍、28.2倍

财务指标

• 资产负债率：2020年为37.1%，2021年为33.9%，预计2022年为34.9%
• 流动比率：2020年为3.8，2021年为4.6，预计2022年为3.3
• 速动比率：2020年为2.9，2021年为3.8，预计2022年为2.8
• 毛利率：预计2022年为11.0%，2024年为13.1%
• 净利率：预计2022年为6.3%，2024年为6.5%
• ROE：预计2024年为6.9%

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 疫情带来的不确定性风险

行业分析

行业情况

• 上游集中度高，议价能力强
• 下游需求增长空间大，涵盖食品饮料、家电、快递物流等多个行业

行业格局

• 行业集中度低，竞争分散，中小企业较多
• 低端市场同质化严重，价格竞争激烈

行业趋势

• 规模化：行业集中度有望提高，中小厂商面临淘汰
• 绿色化：绿色环保型包装成为发展趋势
• 智能化：数字化印刷、自动化检验等技术推动行业升级

未来发展

核心竞争力

• 客户资源稳定，与多家行业龙头企业保持长期合作
• 精益生产制度和智能化布局，提升生产效率和产品品质
• 完善的印刷工艺体系和强大的研发能力，拥有48项发明专利、166项实用新型专利等

驱动因素

• 品牌认可度高，多次被评为“中国包装百强企业”
• 专业管理团队和优秀人才，具备丰富的行业经验和技术储备

经营战略

• 深耕经营管理，提升利润空间
• 推进新项目和新基地建设，增强公司发展后劲
• 强化信息化建设，推动数字化转型
• 注重人才培养，提升企业创新能力和管理水平

估值及投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级
• 预计2022-2024年公司盈利能力稳步提升，PE逐步下降，估值合理

结论

大胜达作为中国纸包装行业的龙头企业，凭借稳定客户资源、技术优势和多元化发展战略，有望在未来几年实现业绩增长。公司积极布局智能化和绿色化，顺应行业发展趋势，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管面临原材料价格上涨和疫情等风险，但其在行业中的地位和持续优化的经营策略使其具备较好的投资价值。