深度报告-20240102-东方财富证券-大胜达-603687.SH-深度研究_纸包装结构升级_钙钛矿设备初露锋芒_40页_2mb

大胜达（603687）深度研究报告总结

公司概况

大胜达是国内领先的瓦楞纸箱包装龙头公司，主要产品包括瓦楞纸箱、高端酒包、精品烟包和纸浆模塑等。公司通过内生增长和外延收购，不断扩大业务版图，深耕包装领域，客户涵盖啤酒、食品饮料、烟草等行业龙头如华润啤酒、农夫山泉、顺丰速运等。

业绩表现

2023年前三季度，公司实现营业收入147亿元，同比增长0.09%；归母净利润0.76亿元，同比增长0.47%。传统纸箱业务稳定，但随着高端酒包、烟包和纸浆模塑业务拓展，公司盈利能力有望提升。长期来看，业绩增长依赖新区域开发和高利润业务扩展。

业务扩张

• 酒包业务：收购四川中飞60%股权，切入高端酒包市场；募投“贵州仁怀佰胜智能化纸质酒盒生产基地建设项目”，预计2025年投产后新增酒盒和卡盒产能，收入可达32.2亿元。
• 烟包业务：收购浙江爱迪尔6%股权实现控股，烟包市场份额提升，预计收入在2023-2025年快速增长。
• 纸浆模塑业务：响应限塑政策，在海口设立环保餐具项目，预计投产后年收入6.25亿元，利润1.08亿元，成为业绩增长极。
• 光伏设备布局：收购荷兰FornaxBV公司，切入钙钛矿镀膜设备制造，受益于薄膜电池行业发展。

估值与评级

基于盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为2372亿元、2837亿元、3552亿元，增长率分别为15.27%、19.60%、25.18%；净利润分别为123亿元、203亿元、330亿元，增长率分别为1712%、6430%、6303%。当前PE为51倍，给出2025年25倍PE目标价，目标市值对应150元/股，评级“买入”。

风险

荷兰FornaxBV收购进度不及预期、传统纸包业务区域拓展受限、高毛利业务进展不确定等因素可能导致业绩不及预期。