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人民币汇率月报总结（2017年3月）

核心内容

2017年3月人民币汇率走势主要受政治因素影响，特别是中美汇率关系的演变和G20会议的召开。人民币汇率在2月保持平稳，3月预计将继续维持相对稳定，但需关注海外政治和经济动向对美元指数及人民币走势的影响。

市场回顾

• 人民币即期汇率：2017年2月USDCNY窄幅震荡于6.85至6.89之间，USDCNH在上半月随美元指数上行，之后因美元指数盘整而失去方向。
• 境内外价差：境内外即期价差在月初收窄，一度结束倒挂，但之后又有所拉大，基本维持在100至200个基点之间，相较1月明显收窄。
• 流动性情况：境外人民币流动性保持平稳，CNH HIBOR维持在1.5%至4%之间，一年期CNH HIBOR下行至5.5%以下。
• 人民币指数：CFETS指数及BIS指数较上月下行，SDR指数上行，主要因美元指数偏弱和欧元因政治风险走弱。

主要观点

1. 中美汇率关系是关键影响因素

• 历史背景：中美汇率关系自2016年6月第八轮战略与经济对话以来明显缓和，美国认可中国在人民币汇率改革上的努力，但仍然将人民币纳入观察名单。
• 特朗普政策：特朗普在就职前曾威胁将中国列为汇率操纵国，但上任后虽未立即行动，却表达了对强势美元的不满，同时对欧元和日元施加升值压力。
• 中美博弈：美国可能将人民币汇率问题视为贸易谈判的筹码，而非立即认定为汇率操纵国。中美汇率谈判将在4月和10月的美国财政部汇率报告中进一步明确。

2. 人民币中间价定价机制改革

• 定价调整：2017年2月20日，人民币中间价定价机制微调，将一篮子汇率计算时段由24小时改为15小时（16:30至次日7:30）。
• 市场化趋势：自2014年以来，人民币中间价定价机制逐步市场化，以提高汇率弹性并最终实现清洁浮动。
• 影响分析：该调整有助于消除16:30之前的重复影响，增强收盘价在中间价形成中的作用，但对每日中间价方向变化影响有限。

3. 市场预期与基本面影响

• 经济基本面：2017年3月中国经济增长平稳，PPI持续上涨，央行加强金融风险防控，有助于保持货币总量稳定。
• 中美利差：由于美联储3月不加息，中美市场利差未进一步收窄，有利于控制资本流出，配合资本管制措施，人民币汇率有望保持稳定。
• 技术面分析：USDCNY的20日均线曾下穿60日均线，打开升值空间，但因境内外倒挂收敛和实需购汇盘较旺，未能持续升值。当前均线走平，等待政治协商指引方向。

关键信息

• 重要事件时间表：

  • 3月3日、5日：中国两会
  • 3月7日：中国2月外汇储备数据
  • 3月9日：欧央行议息会议
  • 3月15日：荷兰大选、美联储议息会议
  • 3月16日：日本央行议息会议
  • 3月17日-18日：G20财长与央行行长第一次会议
  • 3月20日：法国总统辩论

• 汇率相关指标：

  • 人民币中间价与USDCNY收盘价及美元指数走势趋于一致，尤其在2016年2月之后，相关性达到0.9。
  • 境内外掉期及远期价差收窄，显示人民币受海外波动影响增强。

• 政治风险关注点：

  • 美国财政部4月汇率报告前不会认定中国为汇率操纵国。
  • 欧洲政治风险事件（如荷兰大选、英国退欧、法国大选、苏格兰独立公投）可能影响欧元走势，从而间接影响人民币有效汇率。

后市展望

• 总体趋势：预计2017年3月人民币汇率总体保持平稳，但需警惕海外政治和经济事件对美元指数及人民币走势的扰动。
• 关键节点：
  • G20会议可能透露主要经济体汇率协商的信号，影响非美货币走势。
  • 联储3月议息会议是否释放上半年加息信号，将影响美元指数走势。
  • 特朗普政策进展（如税改、移民政策）可能影响美元波动。
• 技术分析：若政治协商结果不明且联储释放鹰派信号，USDCNY可能向上突破；反之，人民币可能继续升值。

结论

人民币汇率在2017年3月主要受政治因素主导，特别是中美汇率谈判和G20会议。基本面和市场预期因素仍起支撑作用，但海外波动特别是美元指数走势将对人民币形成重要影响。人民币中间价定价机制的市场化改革持续推动汇率弹性提升，未来需密切关注国际政治经济动态，以把握汇率波动方向。