计算机行业深度报告：信创从“芯”开始_29页_3mb

报告摘要

计算机行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于信创产业的数字底座——CPU，分析了国产CPU厂商的发展现状、市场前景及投资建议。CPU作为信息产业的核心部件，是数字底座生态架构发展的基础，决定信创底层逻辑。随着信创从“芯”开始的大拐点到来，国产CPU厂商在生态建设、技术路径和市场表现方面展现出强劲的发展势头。

主要观点

CPU的重要性
- CPU是计算机的核心，负责运算和控制，是信息处理和程序运行的最终执行单元。
- 指令集是CPU生态体系的基石，分为CISC（如x86）和RISC（如ARM）两大类，不同指令集对应用场景有不同影响。
- x86架构兼容性强，配套软件成熟，适合服务器、PC等高要求场景；ARM架构则具有低功耗、小体积等优势，适用于移动端、嵌入式设备等。
国产CPU厂商发展态势
- 华为鲲鹏：基于ARM架构，具备完整的生态体系和商业化能力，是目前国产数字底座中性能与技术路径最佳的代表。鲲鹏920是业界首款7nm工艺的ARM架构数据中心处理器，具备高性能、低功耗、低延时等特性。
- 海光信息：基于x86架构，拥有海光CPU和DCU产品，适配难度低、通用性强，是国产化CPU中适配性最强的厂商之一。公司已实现多代CPU产品商业化应用，收入呈快速增长趋势。
- 天津飞腾：采用ARM架构，与麒麟操作系统构建“PK”体系，是基础生态体系最全面的“国家队”。飞腾在多个领域实现了批量应用，生态伙伴数量庞大。
- 中科龙芯：自主指令系统LoongArch，是底层自主化程度最高的国产化CPU厂商。公司产品覆盖工控和信息化领域，具备良好的生态兼容性和技术自主性。
信创市场发展
- 信创产业在政策推动下持续发展，尤其在党政、金融、能源、交通等领域得到广泛应用。
- 三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）相继发布国产化服务器集采，鲲鹏、飞腾等国产CPU产品在其中持续中标，显示产业链复苏潜力。
投资建议
- 华为鲲鹏具备最强的生态与技术优势，建议关注其基础软件核心合作伙伴海量数据、东方通，以及整机合作伙伴拓维信息、神州数码、神州信息。
- 海光信息适配难度低、通用性强，建议关注中科曙光、海光信息（拟IPO）。
- 天津飞腾与麒麟操作系统构建“PK”体系，建议关注中国长城。
- 中科龙芯是底层自主化程度最高的国产化CPU厂商，建议关注龙芯中科（拟IPO）与芯片安全合作伙伴卫士通。

关键信息

收入增长：
- 海量数据：2018-2021年收入分别为0.48/3.79/10.22/23.10亿元。
- 东方通：2018-2021年收入分别为1.93/4.86/10.82/12.01亿元。
- 拓维信息：2018-2021年收入分别为0.64/2.07/12.72/22.18亿元。
- 神州数码：2018-2021年收入分别为0.36/1.87/2.18亿元。
- 中科曙光：2018-2021年收入分别为0.79/1.05/1.35亿元。
- 中国长城：2018-2021年收入分别为0.20/0.53/0.58亿元。
盈利与估值：
- 海量数据2021年毛利率为428倍，2022年预测为214倍，2023年预测为33倍，评级为“推荐”。
- 东方通2021年PE为33倍，2022年预测为21倍，2023年预测为15倍，评级为“推荐”。
- 拓维信息2021年PE为88倍，2022年预测为39倍，2023年预测为31倍，评级为“推荐”。
- 神州数码2021年PE为43倍，2022年预测为8倍，2023年预测为7倍，评级为“推荐”。
- 神州信息2021年PE为29倍，2022年预测为14倍，2023年预测为11倍，评级为“推荐”。
- 中科曙光2021年PE为35倍，2022年预测为26倍，2023年预测为21倍，评级为“推荐”。
- 中国长城2021年PE为54倍，2022年预测为20倍，2023年预测为18倍，评级为“推荐”。
- 卫士通2021年PE为132倍，2022年预测为68倍，2023年预测为43倍，评级为“/”。