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煤炭行业周报（2024年8月18日）

投资评级

• 煤炭板块评级：看好（维持）
• 投资建议：高股息与周期弹性兼备，核心价值资产有望重新布局。

一、投资观点

1. 核心逻辑：
   • 高股息优势：当前弱经济与低利率环境下，资金偏好确定性收益，煤炭高股息与持续性配置逻辑仍主导。

• 周期弹性机会：动力煤与炼焦煤价格预计进入上行通道，弹性空间较大，其中动力煤区间内弹性，炼焦煤完全弹性。
• 估值提升潜力：板块估值历史低位（PE中位数8倍），中国神华作为估值提升范本，板块股息率与PB或成为估值修复关键。

2. 煤价判断：
   • 动力煤：政策导向的“箱体震荡”，下限800元（验证支撑），高点或达1100元（政策调控目标+能源竞争）。
   • 炼焦煤：市场化供需主导，支撑价1920元，需求端地产基建转型、钢厂产量改善推动弹性上行。

二、关键数据及动因

1. 煤市指标：
   • 动力煤：秦港Q5500现货价835元/吨，环比下调1%；年度长协价699元/吨（环比+0.1%）。
   • 炼焦煤：京唐港山西产报价1840元/吨（环比-1.08%）。
   • 相关性：炼焦煤价格/动力煤价格≈1920/800。
2. 需求与隐忧：
   • 非电需求增长：地产刺激、设备更新政策发力，叠加国际油价稳定支撑成本竞争。
   • 风险信号：经济增速放缓、进口煤激增（7月单月4621万吨）、新能源加速替代。

三、估值表现

• 估值分化：板块PE中位数108倍，PB中位数1.30倍；规模龙头更优，如中国神华2023年PE13X。
• 配置逻辑转变：
  • 动力煤弹性标的：山煤国际、广汇能源（现货主导）。
  • 炼焦煤弹性标的：潞安环能、平煤股份（周期复苏）。
  • 高股息稳收标的：中国神华、陕西煤业、新集能源。

🎉 风险提示：经济增速下行、进口煤激增、新能源替代风险。