20220405-东证期货-股指期货季度报告_二季度经济触底_股指底部震荡_19页_5mb

二季度经济与股指展望总结

核心内容

2022年二季度，中国宏观经济面临多重压力，包括国内疫情反复、失业率上升以及海外局势动荡。尽管如此，市场预期经济触底，股指进入底部震荡阶段。整体来看，经济基本面承压，但市场估值已处于低位，具备配置价值。

主要观点

宏观经济展望

• 经济触底：预计2022年第二季度GDP增速为全年最低点，经济底出现。
• 消费复苏困难：疫情冲击、居民收入放缓及就业压力使消费难以快速反弹。
• 投资支撑项：基建和制造业投资成为稳增长的重要支撑，地产投资则面临下行压力。
• 出口韧性：尽管增速回落，但出口仍保持较高水平，主要受益于海外需求及政策支持。
• 就业压力大：失业率攀升至5.5%，外来人口就业困难，就业市场面临至暗时刻。

股指展望

• 估值低位：沪深300和中证500的PE分位数处于五年低位，ERP处于历史高位，具备显著配置价值。
• 波动缩小：市场情绪低迷，成交缩量，预计二季度股指波动将缩小，维持底部震荡走势。
• 交易逻辑重塑：市场正经历从长坡厚雪和景气投资向其他投资逻辑的转变，如股息策略。

关键信息

宏观经济数据

• 1-2月社零消费：同比增长6.7%，其中线下消费复苏明显，餐饮收入增长8.9%，升级类消费增速超10%。
• 固定资产投资：1-2月增速达12.2%，基建和制造业成为主要支撑，地产投资仍低迷。
• 出口表现：1-2月出口同比增长16.3%，预计二季度增速将回落但保持在10%以上。
• 就业数据：失业率攀升至5.5%，外来人口失业率更高，中小企业用工困难。

股指数据

• 主要股指表现：沪深300指数一季度跌幅达14.53%，中证500指数跌幅达14.06%，创业板指数跌幅达19.96%。
• 估值情况：沪深300指数PE分位数为36.83%，中证500指数PE分位数为5.99%，均处于低位。
• ERP（风险溢价）：沪深300 ERP接近历史高位，中证500 ERP处于历史新高，具备投资吸引力。

投资建议

• 板块配置：关注稳增长板块，如基建和制造业，可能继续获得超额收益。
• 关注机会：基本面超预期、货币政策宽松路径以及A股交易逻辑重塑是未来三方面机会。
• 风险提示：国内疫情超预期发展、俄乌战争持续扩大、美联储加息等可能影响市场走势。

风险提示

• 国内疫情：疫情可能继续超预期发展，影响消费和就业。
• 俄乌战争：地缘政治风险可能持续，降低全球风险偏好。
• 美联储加息：美元指数上行，人民币汇率承压，影响出口和资本流动。

投资逻辑与市场变化

• 市场情绪：一季度市场情绪低迷，成交缩量，二季度情绪可能延续。
• 交易主线：一季度交易主线频繁变化，缺乏明确主线，二季度可能形成新的投资逻辑。
• 政策支持：稳增长政策持续加码，推动基建和制造业投资，缓解经济下行压力。

机构与分析师信息

• 分析师：王培丞，高级分析师（股指），从业资格号：F03093911，投资咨询号：Z0017305。
• 公司信息：上海东证期货有限公司，注册资本23亿元，员工近600人，设有33家营业部和134个证券IB网点。
• 联系方式：东证衍生品研究院，地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼，电话：8621-63325888-1592，传真：8621-33315862，邮箱：research@orientfutures.com。

结论

二季度A股市场将经历底部震荡，市场风险已充分释放，估值处于低位，具备配置价值。政策层面稳增长力度加码，投资逻辑逐步重塑，建议关注基本面超预期、货币政策宽松路径及A股交易逻辑变化带来的β行情机会。同时需警惕国内疫情、俄乌战争及美联储加息等风险因素。