液冷专题报告：AI助推液冷行业步入新时代-240918-西南证券-39页_3mb

液冷技术对比与优势

liquid cooling vs. air cooling

• 技术原理:
  液冷技术使用高比热容液体（如水、冷却液）作为介质，通过间接或直接接触服务器芯片进行散热，显著优于传统风冷技术。
• 核心优势:

  对比维度	风冷	液冷
  散热能力	一般（<30kW适用）	效果好（>30kW适用）
  PUE值	1.5-1.8	≤1.2
  噪音	噪音高	极低（60%以上降低）
  成本	设备成本较高	空间利用率高，总成本优势明显

市场格局及预测

全球与中国市场

• 市场规模:
  全球液冷市场2030年预计达213亿美元，中国市场2027年预计为45亿元。
• 渗透率:
  电信运营商推动液冷应用，中国移动2023-2024年AI服务器液冷比例达87%；中国电信为25%。
• 主要厂商: 英维克、Vertiv、华为、依米康、施耐德电气等。

产业链布局

• 产业链构成:
  • 零部件: 英维克、维谛技术、LiquidStack等。
  • 专业制冷厂商: Vertiv、高澜、同飞股份等。
  • 服务器厂商: 华为、浪潮、中兴、英伟达等。

液冷行业发展驱动力

1. 芯片功率提升:

   • 英伟达B200芯片最大功耗1200W，NVlink架构突破，单机柜功率（如120kW）仅风冷可覆盖至30kW，液冷成为必然选择。
   • 国产芯片加速向液冷适配（如寒武纪、景嘉微等）。

2. PUE标准趋严:

   • 国家政策要求数据中心PUE≤1.2（如宁夏、北京等地），风冷已无法满足，液冷技术更具合规优势。

3. AI服务器需求激增:

   • 2023年全球AI服务器出货量占比达104%，液冷在AI场景中已占45%出货量，预计未来液冷将占主流。

重点公司分析

施耐德电气

• 业务布局: 全球能源管理与自动化领军企业，提供液冷机架、浸没式解决方案，与NVIDIA合作优化AI冷却。
• 财务表现: 2023年营收增长强劲，净利润显著改善，毛利率提升至36.6%以上。

依米康

• 技术优势: 液冷集装箱方案（如NexLiq20020，容量达2MW）、绿色数据中心解决方案，PUE可降至1.15。
• 业绩波动: 2024年H1业绩反弹，净利润增长1140%，聚焦信息数据业务。

Vertiv

• 全球布局: 提供浸没式液冷、冷板式液冷方案，年复合增长率27.6%，服务电信、云厂商等。
• 财务表现: 毛利率稳步上升，产品服务业务增长迅速。

风险提示

• AI技术发展不及预期；
• 数据中心建设进度滞后；
• 政策变动影响补贴力度；
• 市场竞争加剧导致利润空间压缩。