20160408-东北证券-信用债专题系列之一_钢铁行业区位优势深度分析与个券筛选_23页_842kb

报告摘要

钢铁行业区位优势深度分析与个券筛选总结

核心内容

本报告聚焦于2016年钢铁行业整体景气度不佳、盈利能力下降、系统性风险上升的背景下，深入分析了钢铁行业的区位优势，并据此筛选出30只优质钢铁债券，形成“钢铁债券池”，供债券投资者参考。报告从市场环境、原材料资源、运输成本、发债主体财务数据及五个维度筛选（区位优势、规模、盈利能力、债务压力、股东背景）等方面，探讨了不同区域钢铁企业面临的挑战与机遇。

主要观点

市场环境差异显著：
- 华东：下游需求旺盛，供需均衡，具备较强的抗风险能力。
- 华北：产能过剩严重，但因运输成本低，仍有较强的盈利能力。
- 东北：下游需求疲弱，产品外销比例高，运输成本高，整体亏损。
- 华中：投资增长迅速，需求旺盛，但运输成本中等，原材料成本高。
- 华南：原材料匮乏，运输成本低，但需求不足，整体违约风险高。
- 西南、西北：需求弱，去产能压力大，运输成本高，整体经营状况不佳。
原材料资源分布：
- 铁矿石：主要集中在东北、华北、西南，其中东北和华北的铁矿石资源丰富，运输成本低。
- 煤炭：主要分布在西部，华北、西北具备一定优势，而华东、华中、华南煤炭资源较少。
运输成本影响：
- 华东、华北：靠近沿海及内河港口，运输成本低。
- 东北：运输成本高，产品外销比例大。
- 西南、西北：运输方式以铁路和公路为主，成本高。
- 华南：运输成本低，但产量不足，需求弱。
发债主体财务表现：
- 华东：宝钢、沙钢、中天钢铁等大型企业盈利较好，违约风险低；兴澄特钢等小型企业存在博弈空间。
- 华北：河钢、首钢、太钢等大型企业区位优势明显，盈利较好；山西太钢不锈钢、新兴铸管等存在一定的投资机会。
- 东北：鞍钢区位优势明显，但盈利不佳，违约风险较低；其他企业如本溪北营钢铁、凌源钢铁等违约风险较高。
- 华中：武钢、新冶钢、新余钢铁等企业盈利较弱，但违约风险较低；而安阳钢铁、华菱钢铁等亏损严重，风险较高。
- 华南、西南、西北：钢铁企业普遍亏损，负债率高，整体违约风险高，建议回避。

关键信息

行业现状：钢铁行业盈利能力持续下降，亏损严重，系统性风险高涨。
区位优势：在去产能背景下，区位优势是钢铁企业能否生存的关键因素。
财务指标：销售净利率、毛利率、销售费用率、资产负债率、短期债务覆盖率是衡量钢铁企业信用风险的重要指标。
投资策略：优选区域钢企债，尤其是区位优势明显、规模大、盈利能力好、债务压力小、股东背景强的企业发行的债券。

区位优势总结

华东：区位优势强，销售净利率为正值，盈利较好，违约风险低。
华北：区位优势明显，成本控制能力强，但需求较弱，需关注小型企业风险。
东北：区位优势强，但下游需求弱，产品外销比例高，需关注销售情况。
华中：需求强劲，但原材料成本高，需关注运输和成本控制。
华南、西南、西北：区位劣势明显，盈利差，负债率高，整体违约风险高，现阶段应谨慎投资。

各区域发债主体筛选

华东区域

推荐债券：宝钢、沙钢、中天钢铁、杭州钢铁、江阴兴澄特钢、江苏沙钢集团等。
风险提示：山东钢铁集团、马鞍山钢铁股份等需关注其长期债务压力。

华北区域

推荐债券：河钢、首钢、太钢、山西太钢不锈钢、新兴铸管等。
风险提示：包头钢铁集团、唐山国丰钢铁等需关注其亏损和债务压力。

东北区域

推荐债券：鞍钢、鞍山钢铁集团等。
风险提示：本溪北营钢铁、凌源钢铁等违约风险较高。

华中区域

推荐债券：武钢、新冶钢、新余钢铁、物产中拓等。
风险提示：安阳钢铁、华菱钢铁等需关注其盈利能力。

华南、西南、西北区域

推荐债券：无明显推荐，建议回避。
风险提示：宝钢集团广东韶关钢铁、柳州钢铁股份、攀钢集团、重庆钢铁、酒泉钢铁集团等均面临严重亏损和高负债，违约风险高。

钢铁债券池

报告筛选出30只钢铁债，形成“钢铁债券池”，包括以下部分：

华东区域：宝钢、沙钢、中天钢铁、杭州钢铁、江阴兴澄特钢、江苏沙钢集团等。
华北区域：河钢、首钢、太钢、山西太钢不锈钢、新兴铸管等。
东北区域：鞍钢、鞍山钢铁集团等。
华中区域：武钢、新冶钢、新余钢铁、物产中拓等。

这些债券具有较高的信用资质，且票面利率、到期收益率和久期等指标合理，为投资者提供一定的超额收益机会。

投资建议

优选区域钢企债：重点关注华东、华北、东北、华中区域的大型钢铁企业债券。
动态调整：随着市场环境和企业财务状况的变化，报告将动态调整“钢铁债券池”。
风险规避：对华南、西南、西北区域的钢铁企业债券应谨慎对待，避免投资高风险主体。

本报告旨在为投资者提供参考，具体投资决策需结合市场动态和企业实际情况进行。

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