20210812-首创证券-宏观经济分析报告_7月金融数据点评_社融羸弱的一些理解_8页_728kb

7月金融数据点评总结

核心内容

7月金融数据显示，新增社会融资规模（社融）大幅低于市场预期，社融存量同比增速也有所放缓。这一数据反映出当前融资需求疲软，可能受到多种因素影响。

主要观点

• 社融不及预期：7月新增社融1.06万亿元，低于市场预期的1.53万亿元，同比少增6362亿元；社融存量同比增长10.7%，较上月下降0.3个百分点。
• 人民币贷款回落明显：新增人民币贷款1.08万亿元，略低于预期，同比少增1830亿元，其中居民贷款和企业贷款均出现明显回落。
• 政府债券融资超季节性下行：政府债券融资同比少增3639亿元，低于前值5688亿元，主要由于专项债发行进度缓慢。

关键信息

1. 社融大幅不及预期

• 新增社融：1.06万亿元，低于预期。
• 同比少增：6362亿元。
• 社融存量同比增速：10.7%，较上月下降0.3个百分点。
• 新增人民币贷款：1.08万亿元，略低于预期，前值为2.12万亿元。

2. 人民币贷款和政府债发行超季节性下行

• 居民贷款：同比少增1425亿元（短贷）和2093亿元（中长贷）。
• 企业贷款：中长贷同比少增1031亿元。
• 政府债券融资：同比少增3639亿元，专项债发行进度仅37%。

3. 融资需求下降的原因

• 居民贷款：房地产政策调控收紧和房贷利率上行是主要原因。
• 企业贷款：可能受房地产融资受限影响，也可能反映实体融资需求走弱。
• 政府债融资：专项债发行缓慢是主因，但预计下半年会加快。

4. 后市展望

• 市场反应：数据公布后，市场反应平淡，10Y国债收益率短暂下行后回升。
• 经济展望：经济较为平淡，股市修复短期内结束，可能进入平台期。
• 债市风险：需警惕疫情好转后债市回调的风险。

风险提示

• 经济修复不及预期：若经济复苏不及预期，可能对融资需求和市场表现产生负面影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：联系人，中国人民大学金融工程博士，2020年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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