20260302-国信证券-家电行业2026年3月投资策略_2026年以来大家电需求回暖_美关税降低有利家电出口_15页_1mb

家电行业2026年3月投资策略总结

核心内容

2026年以来，我国家电零售需求回暖，尤其是大家电领域，以旧换新政策效果显著，带动零售额降幅明显收窄。同时，美国市场家电需求稳健增长，库存逐步回升，叠加关税调整，有利于我国家电出口。白电排产降幅收窄，其中空调排产环比好转，冰箱和洗衣机表现稳健。小家电板块增长动力强劲，部分企业受益于国补政策及海外市场拓展。

主要观点

• 内销回暖：以旧换新政策有效拉动了家电需求，空调、冰箱、洗碗机等品类表现较好。
• 外销修复：美国关税政策调整有利于我国家电出口，美国家电库存及库销比回升，支撑出口需求。
• 盈利改善：白电企业盈利小幅提升，小家电板块利润修复，黑电企业技术布局领先，盈利持续改善。
• 增长韧性：龙头企业在内外销环境复杂的情况下，仍表现出较强的增势，尤其在海外市场拓展方面。

关键信息

内销数据（2026年前8周）

• 空调：线上线下零售额同比分别为 $-32.5%$ / $-14.4%$
• 冰箱：线上线下零售额同比分别为 $-3.0%$ / $-8.0%$
• 洗衣机：线上线下零售额同比分别为 $+0.5%$ / $-11.4%$
• 油烟机：线上线下零售额同比分别为 $+6.6%$ / $-18.9%$
• 洗碗机：线上线下零售额同比分别为 $+21.8%$ / $-4.4%$
• 电饭煲：线上线下零售额同比分别为 $-10.4%$ / $-16.5%$
• 空气炸锅：线上线下零售额同比分别为 $+11.5%$ / $-6.4%$
• 扫地机：线上线下零售额同比分别为 $-12.5%$ / $+3.5%$
• 洗地机：线上线下零售额同比分别为 $-7.9%$ / $+11.7%$

外销数据（3月白电排产）

• 白电合计排产量：3911万台，同比下降 $4.0%$
• 空调排产量：2334万台，同比下降 $6.1%$
• 冰箱排产量：843万台，同比增长 $1.6%$
• 洗衣机排产量：734万台，同比下降 $3.4%$

美国市场

• 12月零售额增长：同比增长 $2.6%$，今年以来累计增长 $0.8%$
• 库存回升：11月零售库存同比增长 $3.7%$，库销比为1.59
• 关税调整：取消 $10%$ 芬太尼和 $10%$ 对等关税，但随后税率提高至 $15%$，合计减少中国对美出口关税 $5%$

原材料与海运价格

• LME铜价：月环比 $+0.3%$，长期趋势走高
• LME铝价：月环比 $+1.0%$，长期趋势走高
• 冷轧板价格：月环比 $-2.5%$，短期下跌
• 海运价格：美西/美东/欧洲线2月环比分别 $-10.6%$ / $-7.7%$ / $-7.8%$

投资建议

重点推荐

• 白电：美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电
• 黑电：TCL电子、海信视像
• 小家电：安孚科技、新宝股份、石头科技
• 厨电：老板电器
• 照明及零部件：佛山照明、大元泵业

分板块观点与建议

• 白电：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电，受益于内销增长、外销修复及降本增效。
• 黑电：推荐海信视像，Mini LED技术布局领先，全球渠道持续优化。
• 小家电：推荐石头科技、科沃斯、新宝股份、小熊电器，受益于国补政策及海外市场拓展。
• 厨电：推荐老板电器，受益于以旧换新政策及地产托底。
• 照明及零部件：推荐佛山照明、大元泵业，受益于市场复苏及产品线拓展。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨

重点公司盈利预测及估值

图表目录（简要）

• 图1-图10：2026年以来大家电零售额变化
• 图11-图14：3月白电排产及变化
• 图15-图16：美国家电零售额及库存变化
• 图17-图24：市场表现、原材料价格、海运价格变化
• 表1：重点公司盈利预测及估值

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其完整性或准确性，投资者应自行判断并承担相应风险。