20170925-天风证券-政府性债务和城投专题研究_棚改平台知多少_-以江苏为例_12页_550kb

江苏棚改平台分析总结

核心内容

本文以江苏省为例，分析了棚改平台的分类及其在棚改债发行中的特殊地位。棚改平台是城投平台中发行过募集资金用于棚改类项目的平台，其特殊性在于“同一行政级别唯一性”的优势地位。根据平台数量和规模，江苏省棚改平台可分为三类，分别对应不同的地位和重要性。

主要观点

• 棚改平台分类：

  1. 唯一性棚改平台：一个行政区仅有一家棚改平台，地位重要且确定。
  2. 有特殊关联的棚改平台：虽有多个平台，但具有母子公司关系或负责不同区域，仍可视为高地位。
  3. 无明显划分的棚改平台：多家平台无明显区域划分，地位较低。

• 江苏省棚改平台概况：

  • 江苏省13个地级市均有不同级别的棚改平台。
  • 除南通市、盐城市、扬州市外，其他10个市均有地级市棚改平台。
  • 各行政级别平台共计125家，其中徐州市最多（18家），宿迁市最少（3家）。
  • 主要以县级市和园区平台为主，占比超过三分之一。
  • 县级市和园区平台主体评级以AA为主，少数为AA+，仅有南京和苏州的市级平台为AAA。

• 唯一棚改平台的行政区：

  • 常州市、宿迁市、无锡市、苏州市、扬州市明确对应一家棚改平台。
  • 各市棚改平台数量及结构不同，如常州市有7家平台，其中1家为地级市，2家为区级，2家为园区，1家为高新技术平台，1家为县级市。

• 多家棚改平台实际唯一的情况：

  • 母子公司关系：如淮安市的两个地级市平台中，后者为前者的全资子公司。
  • 非城投平台：如南京市的南京栖霞建设股份有限公司，虽发行棚改债，但非城投平台。
  • 区划改革保留两家平台：如连云港市的两家区级平台，负责不同区域的基建。
  • 负责不同区域的平台：如镇江市的两个地级市平台，分别负责市区和润州区的棚改。
  • 融资与建设分离：如徐州市的沛县国有资产经营有限公司主要负责融资，而沛县城市投资开发有限公司负责建设和销售。
  • 主要与辅助平台：如新沂市的两家平台，其中一家为辅助平台，由主要平台担保。

• 业务重叠的县级平台：

  • 东台市、靖江市、邳州市、海安县的棚改平台存在业务重叠。
  • 例如，东台市的两家平台业务有所重合，靖江市的两家平台均为棚改平台。

关键信息

• 平台数量与结构：徐州市最多，有18家棚改平台；宿迁市最少，仅有3家。
• 主体评级分布：AA级平台占比超过80%，AA+级平台超过10%，AAA级平台仅2家，AA-级平台1家，无评级平台3家。
• 棚改债与城投债：棚改债和城投债的存量情况因平台而异，部分平台仅发行过棚改债，部分则同时发行城投债。
• 风险提示：棚改政策波动可能影响棚改平台的运营和债务偿还能力。

江苏棚改平台结构分析

分析师声明

本报告由天风证券分析师孙彬彬和高志刚撰写，所有观点反映了他们对标的证券和发行人的个人看法，与报酬无直接或间接联系。

一般声明

本报告的版权属于天风证券及其附属机构，未经书面授权，不得修改、发送或复制。报告中的信息来源于可靠公开资料，但不保证其准确性及完整性。本报告仅供参考，不构成投资建议。

特别声明

天风证券可能持有或交易报告中提及的公司证券，也可能为其提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

投资评级声明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

联系方式

• 北京：北京市西城区佟麟阁路36号，邮编100031，邮箱research@tfzq.com，电话(8621)-68815388，传真(8621)-68812910。
• 武汉：湖北省武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼，邮编430071，电话(8627)-87618889，传真(8627)-87618863。
• 上海：上海市浦东新区兰花路333号333世纪大厦20楼，邮编201204，电话(8621)-68815388，传真(8621)-68812910。
• 深圳：深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场36楼，邮编518017，电话(86755)-82566970，传真(86755)-23913441。

www.baogaoba.xyz 獨家收集 每天更新 免费分享