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报告摘要：光通信在AI算力产业链的地位与投资机会

1. AI需求是否已被证伪？

• 报告认为，海外AI快速发展，但A股市场因模型能力跃迁与应用开发周期差异产生“失速感”，导致AI需求被部分市场质疑。
• AI处于模型完成跨越、应用初具规模阶段。北美AI产业链加速，微软、Meta等巨头合作推进，AI商业化仍处早期，长期趋势不变。

2. 算力与应用的关系？

• 算力、模型、应用呈飞轮效应：算力支撑模型，模型推动应用，应用又反过来驱动算力需求和用户付费。
• 应用爆炸尚未到来，但AI广泛应用已在孕育算力更大需求。未来需关注应用付费用户数量以更准确预测算力需求。

3. 光通信在算力产业链中的地位？

• 在AI大模型时代，芯片的算力与光通信能力同等重要，光通信已成为显卡间高速互联（如英伟达GH200架构）的核心，光模块是关键核心器件。
• 光通信能力尤其在新兴AI数据中心，是提升训练效率不可或缺的环节。

4. 光模块产业格局是否会变化？

• 产业格局已固化：“东升西落，龙头通吃”。中国龙头如中际旭创、新易盛已进入北美云厂商供应链，占据全球高端光模块主导地位。
• AI驱动的光模块大升级（速率加速）对产品一致性和稳定性提出更高要求，给龙头带来更大壁垒，新玩家进入障碍重重。

5. 推理端算力是否会对产业价值造成干扰？

• 不会。无论训练或推理，AI数据中心均比CPU时代更高效，光通信需求因此统一。
• 推理算力依赖应用爆发，而模型能力扩展才是当前核心驱动力。

投资建议与风险

建议关注： 中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、恒为科技。

风险提示：

• AI应用发展不及预期。
• 光模块产能扩张跟不上需求增速。

📌 本报告维持对行业的“增持”评级。