20231010-上海证券-2023年10月转债组合_领先指标边际改善_市场风格积极变化_13页_766kb

2023年10月转债组合分析总结

核心内容

本报告为2023年10月可转债投资组合建议，由分析师廖旦发布，结合宏观基本面、市场风格及风险溢价模型信号，提出当前市场或可适当提升风险偏好，建议关注“动量”与“双低”板块的可转债。

主要观点

• 海外方面：美国ADP就业数据不及预期，显示美国私营部门就业增长放缓，美联储11月维持利率不变的概率升至79.6%，加息25个基点的概率降至20.4%，表明加息预期有所降温。
• 国内方面：国庆假期消费数据表现强劲，全国服务零售日均消费规模较2019年增长153%，其中餐饮堂食增长254%。跨区域人员流动量达21.97亿人次，同比增长67.6%。制造业PMI回升至50.2%，重返扩张区间，非制造业PMI升至51.7%，显示经济总体呈现积极信号。
• 政策预期：央行强调稳中求进、高质量发展，推动经济持续好转与风险化解，政策环境对市场形成支撑。
• 汇率趋势：人民币汇率或触发拐点，美元兑人民币中间价在9月高位震荡，9月28日为7.18，北上资金净卖出有所收窄。

模型信号

• 风险溢价模型显示当前市场风格偏动量，建议配置80%仓位于动量策略，反映市场风险偏好提升。
• 模型信号与宏观基本面一致，为10月市场表现提供积极指引。

10月转债组合建议

组合筛选

• 动量板块（前8只）：神马转债、北陆转债、锦鸡转债、齐翔转2、北港转债、优彩转债、本钢转债、平煤转债
• 双低板块（后2只）：长征转债、常银转债

组合主要逻辑梳理

神马转债

• 正股：神马股份
• 优势：化工与化纤双主业，拥有多项核心技术与专利，产品出口至40多个国家
• 转股溢价率：29.66%，正股PB（LF）估值1.06，位于近三年17.49%分位点

北陆转债

• 正股：北陆药业
• 优势：持续加大研发投入，产品矩阵丰富，深耕对比剂领域
• 转股溢价率：45.57%，正股PB（LF）估值2.1，位于近三年40.15%分位点

锦鸡转债

• 正股：锦鸡股份
• 优势：研发能力强，产品通过多项国际环保认证，品牌影响力高
• 转股溢价率：19.05%，正股PB（LF）估值2.61，位于过去三年49.59%分位点

齐翔转2

• 正股：齐翔腾达
• 优势：拥有完整的碳四产业链，技术先进，产品品质领先
• 转股溢价率：14.85%，正股PB（LF）估值1.43，位于过去三年9.16%分位点

北港转债

• 正股：北部湾港
• 优势：区位优势明显，辐射范围广，腹地货源潜力大
• 转股溢价率：29.29%，正股PB（LF）估值1.07，位于过去三年10.47%分位点

优彩转债

• 正股：优彩资源
• 优势：技术领先，产品质量稳定，通过多项国际认证，行业地位稳固
• 转股溢价率：16.29%，正股PB（LF）估值23.64，位于近三年41.94%分位点

本钢转债

• 正股：本钢板材
• 优势：生产制造能力强，设备升级，绿色化与智能化水平高
• 转股溢价率：25.12%，正股PB（LF）估值0.94，位于近三年88.64%分位点

平煤转债

• 正股：平煤股份
• 优势：焦精煤品质全国第一，资源优势明显，区位交通便利
• 转股溢价率：11.53%，正股PB（LF）估值1.1，位于近三年39.81%分位点

长征转债

• 正股：长江证券
• 优势：公司治理稳健，研究业务领先，科技赋能显著
• 转股溢价率：25.51%，正股PB（LF）估值1.05，位于近三年22.87%分位点

常银转债

• 正股：常熟银行
• 优势：差异化战略定位，科技赋能效果显现，风险管控能力强
• 转股溢价率：25.90%，正股PB（LF）估值0.88，位于近三年9.16%分位点

风险提示

• 宏观经济失速风险：全球地缘政治冲突可能引发经济下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪、流动性等因素可能影响转债价格。
• 海外通胀超预期风险：海外通胀若持续超预期，可能引发经济衰退。
• 政策风险：宏观、行业、个券等政策变动可能对市场产生影响。
• 模型风险：历史数据表现良好，但不能保证未来重复出现。

投资建议

结合当前市场风格和风险溢价模型信号，10月可转债组合建议采取进攻策略，重点关注动量板块的可转债，如神马转债、北陆转债等，同时可适当配置双低板块如长征转债、常银转债以平衡风险。

结论

总体来看，10月市场在消费数据、政策预期、汇率走势及模型信号等方面均呈现积极信号，建议投资者在风险可控的前提下，适当提升风险偏好，配置更多仓位于动量板块，把握市场上涨动能。