20230912-上海证券-2023年9月转债组合_政策持续发力_市场预期改善_15页_773kb

2023年9月可转债组合分析总结

核心内容

2023年9月的可转债组合分析基于宏观基本面、政策动向及市场信号，提出适当提升风险偏好的投资策略。分析师廖旦指出，国内外经济环境呈现积极信号，国内政策持续发力，市场预期改善，可转债市场迎来结构性机会。

主要观点

海外宏观环境

• 美国加息预期下降：8月非农新增就业人数高于预期，但失业率上升，显示劳动力市场降温，美联储9月维持利率不变的概率为94.0%。
• GDP数据温和增长：美国二季度实际GDP二读为2.1%，低于预期，显示经济增长动力不足。
• 通胀数据略升：7月PCE物价指数同比上升至3.3%，核心PCE物价指数略升至4.2%，但仍符合市场预期。

国内宏观环境

• 市场销售恢复态势明显：7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，服务零售额增速高于商品零售额。
• 工业企业利润改善：1—7月规模以上工业企业利润同比下降15.5%，但降幅收窄，显示行业景气度回升。
• 综合PMI扩张：8月综合PMI产出指数为51.3%，显示经济保持扩张态势。

政策动向

• 资本市场支持政策加码：证监会、财政部推出多项举措，包括融资保证金比例下调、证券交易印花税减半等，以提升市场活跃度。
• 地产政策优化：广深宣布“认房不认贷”，央行与金融监管总局推出首套住房贷款置换政策，有助于降低购房成本，满足刚性和改善性需求。

9月转债组合建议

组合配置策略

• 适当提升风险偏好：在政策持续发力背景下，建议对动态风险溢价模型信号进行主动偏移，动量策略权重为30%，其余70%配置于“双低”和“次双低+弹性”策略。
• 组合关注标的：建议关注优彩转债、京源转债、金铜转债、中环转2、中装转2、杭银转债、大秦转债、冠盛转债、天源转债、银信转债。

组合逻辑梳理

风险提示

• 宏观经济失速风险：地缘政治冲突可能导致全球经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪和流动性变化可能引发可转债价格波动。
• 海外通胀超预期风险：海外通胀若持续超预期，可能引发经济衰退。
• 政策风险：宏观、行业及交易规则等政策变动可能对可转债价格造成影响。
• 模型风险：历史表现良好的风险溢价模型不保证未来重复出现。

总结

9月可转债组合建议在政策持续发力和市场预期改善的背景下，适当提升风险偏好，结合动量与“双低”策略，重点配置于具有技术优势、行业地位稳固及政策受益的可转债。同时，需关注宏观经济波动、政策变化及市场情绪对可转债价格的影响，以实现稳健收益。