20171013-国金证券-9月外贸数据评论_多重利好叠加推升9月进出口_但4季度全球名义GDP增速边际趋弱形成压力_4页_497kb

宏观经济报告总结

核心内容

2023年9月，中国进出口数据在多重利好因素下实现回升，但整体表现仍存在结构性分化。出口同比增速为8.1%，进口同比增速为18.7%，贸易顺差有所收窄，显示外部需求和国内政策对贸易活动形成一定支撑，但中长期来看，全球名义GDP增速边际趋弱可能对出口形成压力。

主要观点

1. 出口表现

• 总体情况：9月出口同比上升至8.1%，略低于市场预期，但与人民币计价下的出口走势及季调数据一致。
• 分国别：对美国和欧盟出口大幅上升，对东盟出口持续改善，但对日本和香港出口出现下滑。
• 分贸易方式：一般贸易出口同比上升至14.3%，而加工贸易出口同比下降至3.0%。
• 分商品类别：机电产品和高新技术产品出口持续增长，劳动密集型产品出口由负转正，但钢材出口金额跌幅扩大。

2. 进口表现

• 总体情况：进口同比大幅上升至18.7%，主要受人民币升值和国内环保限产影响。
• 大宗商品：原油、铁矿石和铜材进口量价齐升，其中原油进口量同比提升至11.9%，进口价格同比上涨至15.6%，进口金额同比大幅增长至29.4%。
• 中游产品：金属加工机床进口金额增速放缓，汽车及汽车底盘量价齐升。
• 农产品：谷物进口金额增速下降，大豆进口金额增速提升。

关键信息

短期趋势

• 进口支撑：人民币升值和环保限产仍对进口形成支撑，且基数效应将对10月数据产生正面影响。
• 出口支撑：外部需求和低基数效应继续支撑出口，但人民币升值的滞后效应可能对出口产生负面影响。
• 货币政策：当前货币政策难以明显转向宽松，但12月中旬可能边际宽松。

中长期趋势

• 全球贸易压力：4季度全球名义GDP增速边际趋弱，可能带来全球贸易改善程度下降。
• 中国出口压力：外部需求将在4季度和明年1季度逐渐下滑，对中国出口形成较大压力。
• 经济增速回落：中国名义GDP增速在4季度可能大幅下行，拖累全球贸易。

风险提示

• 货币环境收紧可能不利于经济增长。

图表说明

• 图表1：展示进出口同比增速提升。
• 图表2：显示对美国进口下降，对欧盟进口提升。
• 图表3：展示对美国和欧盟出口同比大幅上升。
• 图表4：展示一般贸易出口提升，进料加工贸易出口下降。

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