20230129-五矿期货-生猪周报_弱现实强预期持续博弈_34页_2mb

五矿期货生猪周报总结

核心内容概述

本周生猪市场呈现弱现实强预期的博弈格局。现货价格持续走低，养殖利润下降，但市场对需求恢复仍抱有期待。整体来看，生猪市场处于供应压力较大的阶段，短期价格或继续下行，远期则有望出现反弹机会。

主要观点

1. 现货走势

• 开年后猪价继续下跌，河南标猪主流均价为14.2元/公斤。
• 节后养殖端和屠宰企业逐步复工，生猪供应恢复，但需求端复苏缓慢，终端消费意愿低迷，导致生猪走货速度偏慢。
• 短期价格或仍呈下行趋势，需关注洪峰结束时间。

2. 期现市场

• 现货极弱，月间反套思路显现。
• 基差和价差走势表明市场对现货的支撑较弱，盘面估值偏高。

3. 供应端分析

• 12月能繁母猪存栏为4390万头，环比持平，同比+1.4%。
• 自2022年5月起母猪存栏逐步回升，但11-12月价格回落导致产能增长停滞。
• 理论出栏量自2022年9月回升，年底与2021年持平，当前理论出栏量走平但同比略高。
• 出栏体重下降至123公斤，宰后均重维持在94公斤附近高位，标肥价差偏低，供应压力仍未完全释放。

4. 需求端分析

• 疫情导致的消费损失已无法挽回，当前需求仍偏弱。
• 未来消费恢复路径存在多种可能性，包括双底、多底或持续回升，但总体趋势是逐步恢复，下半年将明显优于上半年。

5. 成本端分析

• 不同养殖模式下，养殖成本有所差异。
• 外购仔猪育肥成本约为18.11元/公斤，合同农户（放养部分）成本为19.85元/公斤。
• 断奶仔猪育肥至120kg出栏成本在16.43-17.70元/公斤区间波动。

6. 利润与库存

• 养殖利润下滑，外购仔猪利润为-378.43元/头，自繁自养利润也呈下降趋势。
• 冻品库存逐步回落，市场对库存变化的关注度较高。

关键信息汇总

供应端关键数据

• 能繁母猪存栏：12月为4390万头，环比持平，同比+1.4%。
• 理论出栏量：2022年9月开始回升，年底与2021年持平，当前走平但同比略高。
• 出栏体重：当前交易均重123公斤，同比偏高；宰后均重维持在94公斤附近高位。
• 标肥价差：偏低，显示供应压力仍未出清。

需求端关键数据

• 屠宰量：节后逐步恢复，但整体仍偏弱。
• 表观消费量：表现不佳，鲜销率偏低。
• 消费恢复预期：未来消费将逐步恢复，下半年明显好于上半年。

成本与利润关键数据

• 外购仔猪育肥成本：16.43-17.70元/公斤。
• 自繁自养成本：16.43-17.70元/公斤。
• 养殖利润：外购仔猪为-378.43元/头，自繁自养利润也显著下降。

冻品与库存

• 冻品库存：逐步回落，库存率下降。
• 鲜冻价差：偏弱，显示市场对冻品需求不足。

交易策略建议

• 单边策略：建议短线空03合约或逢低买07合约交替进行，盈亏比2:1，推荐周期为3-4个月。
• 核心逻辑：未来供应偏紧，需求有逐步恢复的预期。
• 推荐等级：★★☆☆☆（中等偏空）

市场展望

• 短期：供应压力仍存，猪价或继续下行，建议偏空操作。
• 中期：随着春节前后生猪体重下降，供应压力将逐步缓解，远月合约可关注低点买入机会。
• 长期：需求端有望逐步恢复，下半年消费预期改善，市场或将进入供需再平衡阶段。

数据来源

• USDA
• 五矿期货研究中心
• 涌益咨询
• 卓创资讯
• WIND

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