20151211-华创证券-和创科技-834218.OC-深度报告_国内移动CRM龙头腾飞在即_中国版SALESFORCE雏形初现_36页_3mb

和创科技深度研究报告总结

公司核心内容

和创科技（股票代码：834218.TB）是国内移动CRM领域的绝对龙头，市场占有率领先行业第二名5~7倍。公司主打产品“红圈营销”已服务40000多家企业，其中付费用户达13000多家，涵盖多个行业，包括医药、快销、农牧等。公司于2015年10月挂牌新三板，未做市市值已达42亿元。

主要观点

1. 行业趋势

   • 中国企业互联网迎来黄金十年，移动CRM市场将成为下一个万亿市场。
   • BYOD（Bring Your Own Device）时代到来，推动移动CRM迅速崛起。
   • 移动CRM能有效提升企业运营效率和销售收入，是中小企业的重要工具。

2. 红圈营销优势

   • 采用“1+N”产品体系，即通用版+行业定制版，覆盖40余行业。
   • 拥有七大核心优势：基于PDCA理论的外勤拜访管理、客户信息集成、积木式配置、用户体验流畅、设备兼容性强、信息安全保障、云计算平台稳定。
   • 与阿里钉钉战略合作，独享海量流量，增强市场竞争力。

3. 成长路径与战略

   • 和创科技有望复制Salesforce的成长路径，分为三个阶段：
     • 第一阶段：完善CRM产品线，布局三层战略架构。
     • 第二阶段：设立并购基金，拓展更多产品和领域。
     • 第三阶段：打通企业信息流，打造企业级服务入口。
   • 公司未来有望成为中国版Salesforce，成为国内SaaS领域巨头。

关键信息

产品与市场

• 产品功能：红圈营销提供销售人员行为管理、客户数据管理、市场营销支持、企业协同办公四大功能。
• 客户覆盖：40000多家客户，其中13000家为付费客户，覆盖多个行业。
• 定价策略：红圈营销分为基础版、标准版、行业版，价格从600元/人到2300元/人不等，支持灵活的订阅模式。

财务与盈利预测

• 财务表现：公司2015年预计收入为5468万元，2016年预计为3.67亿元。
• 成本结构：研发费用占比15%~20%，销售费用和管理费用占比高，分别为202%和127%（2015年预测）。
• 盈利预测：2015年和2016年预计净利润为亏损1.34亿和1.37亿，2017年预计实现盈利1400万元。

投资建议

• 估值方法：参考国外SaaS企业，采用PS（市销率）估值法。
• 估值逻辑：当前市值42亿元，对应2015年PS为76.8倍，2016年PS为11.4倍。
• 目标价：给予公司27倍PS，对应100亿市值，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 市场风险：移动CRM市场发展不达预期，竞争加剧。

财务指标概览

股东与团队

• 管理团队：核心成员来自北大、北师大、南大等名校，有丰富的中小企业营销和软件开发经验。
• 股东背景：包括雷军、复星集团、新希望集团、中信金石等，显示公司获得资本市场的高度认可。

合作与竞争

• 与阿里钉钉合作：红圈钉钉推出后，公司获得大量流量支持，未来有望成为国内SaaS龙头。
• 主要竞争对手：纷享销客、销售易，红圈在产品功能、客户数量、营销策略等方面更具优势。

行业分析

• 移动CRM市场：14年市场规模1.9亿元，增速达180.6%。
• SaaS模式优势：降低企业IT部署成本，缩短部署周期，适合中小企业。
• 未来增长：随着移动端流量增长，移动CRM市场将持续扩大，和创科技有望快速占领市场。

总结

和创科技作为国内移动CRM领域领军企业，凭借强大的产品体系、丰富的行业经验、与阿里钉钉的战略合作，具备成为国内SaaS巨头的潜力。公司正处于收入爆发的拐点，未来有望实现快速成长，成为中国的Salesforce。尽管目前仍处于亏损阶段，但其高增长潜力和市场占有率使其具备较高的估值空间。